有色金属行业锂想系列24：澳洲锂矿资源商综述，量价、供应集中度与战略雄心-20220307-五矿证券-38页_3mb

报告摘要

澳洲锂矿资源商综述总结

核心内容

澳洲锂矿资源商在2021年表现亮眼，成为全球锂精矿供应的重要来源。尽管其产能扩张进度与下游需求增长不完全同步，但供应紧张推动锂盐价格持续上涨。2021年澳洲锂矿资源商总产能为255.6万吨，总产量为193.1万吨，同比增长32%。其中，不包括泰利森锂业的新兴锂矿商总产量为97.6万吨，同比增长11%，总销量为103.4万吨，同比增长19%。2021年第四季度，新兴矿商的产量和销量均出现环比增长放缓。

主要观点

供应制约与产能集中度
澳洲锂矿资源商在2021年已从初创矿商转型为新兴锂资源巨头，供给集中度显著提升，增强了对下游锂盐厂的议价能力。Bald Hill和Altura的整合使得仅剩皮尔巴拉和Allkem旗下的Mt Cattlin对外售矿，进一步提升了市场集中度。
2022年产能与产量预期
预计2022年澳洲锂矿总产能将同比增长39%，达到354万吨，总产量将同比增长34%，达到258万吨。这将为全球锂盐市场带来一定的供应缓解。
澳矿议价能力增强
高集中度的供应结构使澳矿资源商在锂盐价格谈判中占据主动，长协价将出现大幅上调。此外，2022年澳矿的现金成本也将普遍上升。
垂直一体化趋势
澳矿资源商正积极延伸产业链，向锂盐和电池级锂化合物方向发展。西澳的氢氧化锂在建产能已达到14.8万吨，未来将进一步扩大。
客户结构多元化
澳矿资源商正逐步减少对中国锂盐厂的依赖，开始拓展欧美和日韩客户，形成更广泛的全球客户结构。
ESG与低碳转型
ESG因素对澳洲锂矿的发展产生影响，资源商开始利用清洁能源，减少运输碳排放，中长期倾向于减少初级产品出口，提升深加工产品占比。

关键信息

2021年数据
- 总产能：255.6万吨
- 总产量：193.1万吨，同比增长32%
- 新兴矿商产量：97.6万吨，同比增长11%
- 新兴矿商销量：103.4万吨，同比增长19%
- 2021Q4新兴矿商产量：23.4万吨，同比增长3%
- 2021Q4新兴矿商销量：25.3万吨，同比增长9%
2022年展望
- 总产能预计增长39%至354万吨
- 总产量预计增长34%至258万吨
- Wodgina分阶段复产，首期复产25万吨
- Core-Finniss预计年底投产，带来一定供应缓解
主要矿商表现
- 皮尔巴拉矿业（Pilbara Minerals）
  - Pilgan产线满产，但技改与Ngungayu复产进度低于预期
  - 2021年产量和销量分别增长79.3%和90.3%
  - 2021Q4库存降至历史低位
  - 公司财务状况良好，账面现金增厚至2.45亿澳元
- Allkem
  - 合并Orocobre和Galaxy，形成新兴全球锂业巨头
  - Mt Cattlin产量和销量分别增长112%和37%
  - 2021Q4销售均价达1595美元/吨，现金成本4336美元/吨
  - Olaroz二期建设完成68%，预计2022下半年投产
  - Sal de Vida盐湖提锂项目启动建设，计划2023下半年投产
- MRL（Mineral Resources Limited）
  - 重点发展Mt Marion和Wodgina锂矿
  - 与赣锋锂业达成包销协议，提升包销比例
  - Wodgina与雅保成立合资公司，争取提升股权比例
- 泰利森锂业（Talison Lithium）
  - 格林布什锂矿2022年将满产，但需通过TLEA和雅保进入锂盐生产体系
  - 2022年将新增28万吨锂精矿产能
  - 锂精矿向锂盐转化效率仍需验证