20220307-五矿证券-锂想系列24_澳洲锂矿资源商综述_量价_供应集中度与战略雄心_38页_3mb

锂想系列 24：澳洲锂矿资源商综述

核心内容

澳洲锂矿是中国锂精矿的主要供应来源，2021年澳洲锂矿资源商的总产能为255.6万吨，同比增长0%；总产量为193.1万吨，同比增长32%。其中，不含泰利森锂业的新兴锂矿商总产量为97.6万吨，同比增长11%，销售量为103.4万吨，同比增长19%。2021年第四季度，新兴锂矿商产量环比下降8%至23.4万吨，销量环比持平至25.3万吨。

尽管2021年皮尔巴拉与Allkem的MtCattlin实现满产满销，但Altura产能复产进度慢于预期，泰利森在2022年将全力扩产，但由于TLEA和雅保锂盐产能制约以及西澳锂盐厂备货，其增量进入供应体系的效率有待验证。预计2022年澳洲锂矿总产能将增长39%至354万吨，总产量将增长34%至258万吨。

主要观点

1. 供应约束与集中度提升

   • 澳洲锂矿商已从初创阶段进入新兴巨头阶段，供给集中度显著提高。
   • Bald Hill和Altura整合后，仅剩皮尔巴拉与MtCattlin对外售矿，议价力增强。
   • 高集中度的供应面对分散又高成长的需求侧，可能导致“资源和潜在产能充裕，但扩产落地低预期”的局面。

2. 疫情与供应链影响

   • 疫情对供应链、物流效率影响尚未消除，产能复产和新产能投产难度较大。
   • 2022年3月3日西澳开放边境后，劳动力紧缺和低扩能效率有望改善。

3. 价格与成本上涨

   • 中国锂盐价格持续上涨，推动澳矿长协价大幅上调。
   • 2022年澳矿生产成本将普遍走高，主要受采选扩能、通胀和权益金上涨影响。

4. 垂直一体化趋势

   • 澳矿商正积极构建从锂矿到锂盐的垂直一体化产业链。
   • 西澳珀斯周边港口工业园区已建成14.8万吨氢氧化锂在建产能，未来规划更大。

5. 客户结构多元化

   • 澳矿商开始拓展欧美车企和日韩锂电客户，不再完全依赖中国市场。

6. 低碳与ESG趋势

   • 澳矿商开始重视低碳与ESG，推动清洁能源使用，减少初级产品出口，延伸价值链。

关键信息

• 2022年澳矿供应预期：预计总产能将增长39%至354万吨，总产量增长34%至258万吨。
• 皮尔巴拉矿业：2021年Pilgan产线满产，Ngungayu复产进度低于预期。2022年产能将逐步提升至100万吨。
• Allkem公司：由Orocobre与Galaxy合并而成，拥有西澳MtCattlin、阿根廷Olaroz和Sal de Vida项目，以及日本氢氧化锂工厂。
• MRL公司：通过Mt Marion和Wodgina项目，与赣锋锂业和雅保合作，推进锂化合物产能建设。
• Wodgina项目：MRL与雅保计划成立合资公司，提升股权比例，加快复产进程。
• 核心趋势：澳矿商正从单纯售矿向垂直一体化转变，注重成本优化和客户多元化。

投资建议

• 在碳酸锂价格接近50万元/吨的情况下，需警惕高成本对终端需求的反噬。
• 建议关注中国本土锂资源开发以及全球多元供应体系的构建。
• 推荐继续关注盐湖股份、赣锋锂业等具备锂资源整合能力的公司。

风险提示

1. 高成本压力可能导致新能源汽车放量放缓。
2. 钠电池产业化可能稀释锂的需求刚性。
3. 海外矿业政策风险、地缘政治风险、高通胀及美联储加息周期中的宏观基本面风险。

图表概览

• 图表1：2012~2025年澳洲锂矿产能扩张预测。
• 图表2：2012~2025年澳洲锂矿产量预测。
• 图表3：2021年第四季度新兴矿商锂精矿产量环比下滑。
• 图表4：2021年第四季度新兴矿商锂精矿销量环比持平。
• 图表5：整合后澳洲锂矿供给集中度提升。
• 图表6：环太平洋海运费用处于高位，运力紧张。
• 图表7：细分矿山锂精矿产能预测。
• 图表8：细分矿山锂精矿产量预测。
• 图表9：澳大利亚与韩国、日本的战略纽带深化。

结论

澳洲锂矿资源商在2022年面临产能扩张、成本上升、客户结构多元化等多重挑战与机遇。随着劳动力紧缺缓解、新产能释放以及垂直一体化战略推进，澳矿商有望进一步增强市场影响力，但需警惕高成本对终端需求的潜在影响。投资层面，需关注锂资源商的盈利能力和市场变化，以把握未来趋势。