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成长躁动之后何去何从？——行业比较双周报第二十四期总结

核心内容

本报告分析了2018年3月市场风格变化趋势，指出当前市场风格从成长向周期过渡，重点跟踪了中观数据与行业估值变化，为投资者提供行业配置建议。

主要观点

• 市场风格变化：成长股行情尚未结束但空间有限，周期股有望迎来配置时点，价值板块尚需等待时机。市场风格切换需满足三个条件：风险偏好提升、盈利改善、资金利率回落。
• 行业配置建议：建议行业配置趋于均衡，关注业绩确定性高的行业。一级行业关注新能源汽车、军工；二级行业建议关注年报业绩较好的细分行业。
• 市场焦点：当前新开工情况较往年偏弱，但预计两会后将逐步恢复。历史数据显示，一季度经济数据公布前后市场波动较大，但今年波动预计有限。
• 行业景气度：电力景气有所改善，而汽车、家电、农产品等下游行业景气趋缓。钢铁、水泥等中游行业价格持续下跌，库存增加。
• 估值分化明显：传媒、农林牧渔处于历史相对低位，食品饮料、家用电器处于历史相对高位。金融板块估值偏低，下跌空间有限。

关键信息

板块轮动趋势

• 成长期占优 → 周期有所表现 → 价值板块待时机

市场焦点：新开工情况

• 高炉开工率：春节后持续下滑，较往年偏弱。
• 钢材库存：消化缓慢，创四年新高。
• 发电耗煤：节后回升，但尚未恢复至节前水平。
• 新开工延后原因：春节偏晚、两会延长、环保限产。

行业景气度分析

行业估值数据

• 绝对估值：估值偏低的行业包括银行、建筑装饰、房地产、黑色金属、采掘、交通运输；估值偏高的行业包括计算机、通信、有色金属、餐饮旅游、食品饮料、电子元器件、医药生物。
• 相对估值：
  • 市盈率：黑色金属、轻工制造、传媒、电子元器件、化工处于历史相对低位；家用电器、食品饮料、银行、通信、公用事业、计算机处于历史相对高位。
  • 市净率：综合行业、传媒、国防军工、商业贸易、电气设备、农林牧渔处于历史相对低位；家用电器、食品饮料、黑色金属、建筑材料、电子元器件处于历史相对高位。

估值修复情况

• 估值修复较多的行业有建筑材料、家用电器、医药生物、计算机、电气设备、传媒。
• 估值下降较多的行业有黑色金属、综合、银行、房地产、建筑装饰。

行业涨跌幅情况

• 涨幅靠前行业：家用电器、医药生物、建筑材料、汽车、计算机
• 跌幅靠前行业：钢铁、银行、综合、建筑装饰、国防军工

总结

当前市场风格由成长向周期过渡，行业配置建议趋于均衡。成长股行情尚未结束，但空间有限；周期股有望迎来配置机会，重点关注供需格局改善或涨价预期的细分周期行业。金融板块估值偏低，下跌空间有限。下游行业如房地产、汽车、家电景气趋缓，而电力行业景气有所改善。行业估值分化明显，传媒、农林牧渔处于低位，食品饮料、家用电器处于高位。投资者应关注业绩确定性高的行业，合理布局周期与成长板块。