20180910-兴业研究-_永远观市_新债观察第324期_25页_1mb
报告摘要
【永远观市】新债观察——第324期总结
核心内容概述
本期【永远观市】新债观察共覆盖WIND渠道新债17只，其中城投债5只，产业债12只。新债发行日期主要集中在9月11日（13只），9月12日（3只），9月13日（1只）。新债团队优选72只新债，详情请索取报告【永远观市】新债优选—第21期。
主要观点
- 发行结果与预期偏差：部分新债的发行利率与市场预期存在偏差，具体表现为部分债券发行利率低于或高于参考收益率，反映市场对发行主体的信用评级和偿债能力的评估。
- 行业分布：新债发行主体主要集中在城投和产业债领域，其中城投债占比较大，显示地方政府平台仍是债券市场的重要参与者。
- 市场参与度：部分债券申购区间与发行利率之间存在显著差距，说明市场认购热情不一，部分债券面临较大的利率风险。
关键信息
一、新债发行结果回顾
| 债券简称 | 兴业行业 | 期限(年) | 发行日 | 兴业新债评分 | 参考收益率 | 发行利率 | 偏差 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 18西部物流 MTN001 | 城投 | 5.00 | 9月11日 | 4/4,稳定 | 7.81% | 6.50% | -131BP |
| 18库尔勒 MTN002 | 城投 | 3.00 | 9月11日 | 4/4,稳定 | 7.21% | 6.70% | -51BP |
| 18中宝02 | 房地产 | 4.00(2+2) | 9月11日 | 4/4-,负面 | 8.68% | 7.80% | -88BP |
| 18美尚01 | 环保 | 7.00 | 9月11日 | 4/4+,负面 | 7.81% | 7.20% | -61BP |
| 18盐城国投 CP002 | 城投 | 1.00 | 9月11日 | 3-/3-,稳定 | 4.75% | 7.30% | 255BP |
| 18东菱凯琴 MTN001 | 家用电器 | 2.00 | 9月11日 | 4+/4+,稳定 | 5.75% | 7.50% | 175BP |
| 18中燃01 | 燃气 | 5.00(3+2) | 9月11日 | 2+/2+,稳定 | 4.18% | 4.50% | 32BP |
| 18安发01 | 城投 | 7.00 | 9月11日 | 4/4,负面 | 8.13% | 8.80% | 67BP |
| 18临淄02 | 城投 | 5.00(2+2+1) | 9月11日 | 4+/4,稳定 | 7.01% | 7.50% | 49BP |
| 18鞍钢 CP003 | 钢铁 | 1.00 | 9月11日 | 3/3,稳定 | 4.00% | 4.08% | 8BP |
| 18京能源 MTN002 | 电力 | 3.00 | 9月11日 | 2/2,稳定 | 4.32% | 4.30% | -2BP |
| 18兵器02 | 国防军工 | 5.00(3+2) | 9月11日 | 2+/2+,稳定 | 4.21% | 4.27% | 6BP |
| 18渤金02 | 非银金融 | 3.00(2+1) | 9月11日 | 4/4,稳定 | 6.98% | 7.00% | 2BP |
| 18平安租赁 SCP014 | 非银金融 | 0.74 | 9月11日 | 3/3,稳定 | 4.12% | 3.90% | -22BP |
| 18灵山 SCP004 | 休闲服务 | 0.74 | 9月11日 | 3-/3-,稳定 | 4.41% | 4.67% | 26BP |
| 18中南院 MTN001 | 建筑装饰 | 3.00(3+N) | 9月11日 | 4+/4,稳定 | 7.01% | - | - |
| 18中燃02 | 燃气 | 7.00(5+2) | 9月11日 | 2+/2+,稳定 | 4.41% | - | - |
| 18重汽 MTN001 | 汽车 | 3.00 | 9月11日 | 3-/3-,稳定 | 5.34% | - | - |
| 18国电江苏 SCP002 | 电力 | 0.74 | 9月11日 | 3/3,稳定 | 4.11% | - | - |
二、新债优选结果
| 债券简称 | 兴业行业 | 期限(年) | 承销商 | 兴业新债评分 | 参考收益率 |
|---|---|---|---|---|---|
| 18碧水源SCP001 | 环保 | 0.74 | 上海银行 | 3/3,稳定 | 4.12% |
| 18旭辉05 | 房地产 | 4.00(3+1) | 中信建投 | 3+/3+,稳定 | 4.64% |
| 18中环01B | 新能源 | 5.00(2+2+1) | 中信建投 | 3-/4+,稳定 | 5.88% |
| 18邦信05A | 非银金融 | 5.00(2+2+1) | 中信建投 | 3-/4+,稳定 | 6.06% |
| 18工艺集团MTN002 | 商业贸易 | 3.00(3+N) | 中信建投 | 3-/4+,稳定 | 6.11% |
| 18居然02 | 商业贸易 | 3.00(2+1) | 中信建投 | 3-/3-,稳定 | 5.07% |
| 18海城建设PPN002 | 城投 | 3 | 中信建投 | 3-/4+,稳定 | 5.21% |
| 18皖投02 | 城投 | 5.00(3+2) | 中信证券 | 2-/2-,稳定 | 4.34% |
| 18合盛01A | 化工 | 5.00(2+3) | 中信证券 | 3-/3-,稳定 | 5.14% |
| 18鲁高速MTN003 | 交通运输 | 3.00(3+N) | 中国银行 | 2-/3+,稳定 | 4.80% |
| 18中船SCP001 | 国防军工 | 0.75 | 中国银行 | 2-/2-,稳定 | 3.77% |
| 18国药控股SCP007 | 医药生物 | 0.74 | 中国银行 | 2-/2-,稳定 | 3.74% |
| 18金隅MTN004 | 建筑材料 | 3.00(3+N) | 中国银行 | 3/3-,稳定 | 5.41% |
| 18内蒙华电MTN001 | 电力 | 3 | 中国银行 | 3-/3-,稳定 | 5.34% |
| 18百联01 | 商业贸易 | 3 | 中山证券 | 2-/2-,稳定 | 4.41% |
| 18荣盛地产SCP001 | 房地产 | 0.74 | 光大证券 | 3-/3-,稳定 | 4.61% |
| 18七匹狼PPN001 | 纺织服装 | 3 | 光大银行 | 3-/4+,稳定 | 5.20% |
| 18环球03 | 非银金融 | 3.00(2+1) | 兴业证券 | 3-/4+,稳定 | 6.02% |
| 18平安租赁PPN008 | 非银金融 | 3.00(3+N) | 兴业银行 | 3/4+,稳定 | 5.47% |
| 18中航租赁PPN005 | 非银金融 | 3 | 兴业银行 | 3/3-,稳定 | 4.92% |
| 18建发集SCP004 | 商业贸易 | 0.16 | 兴业银行 | 3/3,稳定 | 3.39% |
| 18厦门特房MTN003 | 城投 | 3.00(3+N) | 兴业银行 | 3/3-,稳定 | 5.47% |
| 18宁河西PPN001 | 城投 | 3 | 兴业银行 | 3/3-,稳定 | 4.86% |
| 18西江PPN001 | 电力 | 3.00(2+1) | 兴业银行 | 3-/4+,稳定 | 5.07% |
| 18阳谷祥光SCP001 | 有色金属 | 0.74 | 兴业银行 | 3-/3-,稳定 | 4.44% |
| 18盐城建投PPN002 | 城投 | 3 | 兴业银行 | 3-/4+,稳定 | 5.39% |
| 18联发集SCP003 | 房地产 | 0.74 | 兴业银行 | 3-/3-,稳定 | 4.57% |
| 18赣水投SCP002 | 城投 | 0.74 | 农业银行 | 2-/2-,稳定 | 3.85% |
| 18陕交建MTN004 | 交通运输 | 3.00(3+N) | 农业银行 | 3+/3,稳定 | 5.12% |
| 18许继MTN001 | 电气设备 | 3 | 农业银行 | 3/3,稳定 | 4.80% |
| 18河钢集CP008 | 钢铁 | 0.74 | 北京银行 | 3+/3+,稳定 | 3.93% |
| 18大唐租赁MTN001 | 非银金融 | 3 | 北京银行 | 3-/3-,稳定 | 5.45% |
| 18陕西能源SCP001 | 煤炭 | 0.74 | 北京银行 | 3-/3-,稳定 | 4.34% |
| 18鲁西化工SCP005 | 化工 | 0.74 | 北京银行 | 3-/3-,稳定 | 4.47% |
| 18光明地产MTN002 | 房地产 | 3.00(3+N) | 北京银行 | 3-/4+,稳定 | 6.11% |
| 18北辰实业MTN001 | 房地产 | 3.00(3+N) | 北京银行 | 3-/4+,稳定 | 6.15% |
| 18国药租赁SCP003 | 非银金融 | 0.74 | 北京银行 | 3-/3-,稳定 | 4.64% |
| 18杭城投债 | 城投 | 5.00(3+2) | 国泰君安 | 2-/2-,稳定 | 4.35% |
| 18锦江02 | 休闲服务 | 5 | 国泰君安 | 3/3,稳定 | 5.14% |
| 18冀交投PPN003 | 交通运输 | 3.00(3+N) | 富春君安 | 3/3-,稳定 | 4.89% |
| 18华宝01A | 非银金融 | 3 | 国泰君安 | 3-/3-,稳定 | 5.13% |
| 18天齐02 | 有色金属 | 5.00(2+2+1) | 国金证券 | 3-/3-,稳定 | 4.92% |
| 18九州通SCP008 | 医药生物 | 0.74 | 工商银行 | 3/3,稳定 | 4.08% |
| 18潞安CP004 | 煤炭 | 1 | 工商银行 | 3-/3-,稳定 | 4.79% |
| 18中交Y1 | 建筑装饰 | 3.00(3+N) | 平安证券 | 3-/4+,稳定 | 6.15% |
| 18鞍钢集MTN001 | 钢铁 | 3 | 平安证券 | 3-/3-,稳定 | 5.33% |
| 18兖矿Y1 | 煤炭 | 3.00(3+N) | 平安证券 | 3-/4,稳定 | 6.93% |
| 18熊猫02A | 电子 | 5.00(1+1+1+1+1) | 平安证券 | 3-/3-,稳定 | 4.81% |
| 18晋交05A | 城投 | 5.00(3+2) | 广发证券 | 3-/4+,稳定 | 6.28% |
| 18渝两江专项债01 | 城投 | 5 | 广发证券 | 3-/3-,稳定 | 5.59% |
| 18徐工Y1 | 机械设备 | 3.00(3+N) | 招商证券 | 3+/3,稳定 | 5.01% |
| 18湘高速PPN004A | 城投 | 3.00(1+1+1) | 招商证券 | 3+/3,稳定 | 4.24% |
| 18绿城房产CP005 | 房地产 | 1 | 招商证券 | 3+/3+,稳定 | 4.10% |
| 18云投04A | 投资平台 | 5.00(4+1) | 招商证券 | 3-/3-,稳定 | 5.56% |
| 18龙盛MTN001 | 化工 | 3 | 招商银行 | 3+/3+,稳定 | 4.54% |
| 18潍投PPN001 | 城投 | 1 | 招商银行 | 3/3-,稳定 | 4.20% |
| 18闽漳龙MTN001 | 城投 | 5 | 招商银行 | 3-/3-,稳定 | 5.69% |
| 18西安高新SCP007 | 城投 | 0.75 | 浙商银行 | 3-/3-,稳定 | 4.55% |
| 18远东租赁PPN005 | 非银金融 | 3 | 浦发银行 | 3/3-,稳定 | 4.92% |
| 18宁煤MTN001 | 煤炭 | 3.00(3+N) | 浦发银行 | 3/3-,稳定 | 5.44% |
| 18信投MTN001 | 房地产 | 3 | 浦发银行 | 3-/3-,稳定 | 5.41% |
| 18青岛地铁Y1 | 城投 | 3.00(3+N) | 海通证券 | 3+/3,稳定 | 5.05% |
| 18首业05A | 房地产 | 5.00(3+2) | 海通证券 | 3+/3+,稳定 | 4.64% |
| 18南昌城投MTN002A | 城投 | 3.00(3+N) | 海通证券 | 3+/3,稳定 | 5.15% |
| 18日照港MTN003 | 交通运输 | 3.00(3+N) | 海通证券 | 3/3-,稳定 | 5.38% |
| 18沪纺织01A | 纺织服装 | 3 | 海通证券 | 3/3,稳定 | 4.86% |
| 18中铝01A | 有色金属 | 3 | 海通证券 | 3/3,稳定 | 4.86% |
| 18江东控股MTN003 | 城投 | 2.00(2+N) | 海通证券 | 3-/4+,稳定 | 5.67% |
| 18上饶城投MTN002 | 城投 | 3.00(3+N) | 海通证券 | 3-/4+,稳定 | 6.18% |
| 18阳煤PPN017 | 煤炭 | 3 | 海通证券 | 3-/4+,稳定 | 5.41% |
| 18恒信01A | 非银金融 | 3 | 海通证券 | 3-/4+,稳定 | 6.26% |
| 18粤铁02 | 城投 | 3 | 银河证券 | 2-/3+,稳定 | 4.72% |
个券研究详情
18瑞专01
- 发行主体：瑞安市国有资产投资集团有限公司，为瑞安市政府全资控股。
- 债券类型：企业债，发行规模7.0亿元，期限10年（5+5）。
- 参考收益率：6.42%，兴业评分4+/4+，稳定。
- 核心风险：在建项目投资支出压力大，资产流动性较弱，短期偿债压力较大。
- 财务状况：资产负债率37.5%，有息债务规模49.26亿元，货币资金/短期债务为1.07。
- 外部评级：AA+/AA+，稳定。
18豫园商城 MTN002
- 发行主体：上海豫园旅游商城股份有限公司，第一大股东为上海复地投资管理有限公司（持股26.40%），实际控制人为郭广昌。
- 债券类型：中票，发行规模10.0亿元，期限3年。
- 参考收益率：6.17%，兴业评分4+/4+，稳定。
- 核心风险：黄金主业疲软，房地产项目位于调控政策较多的高线城市，未来利润空间有限；度假村业务竞争激烈，存在经营风险。
- 财务状况：2017年营收133.3亿元，净利润0.5亿元，销售净利率低，管理费用高，主业长期亏损。
- 外部评级：AAA/AAA，稳定。
18扬州经开SCP002
- 发行主体：扬州经济技术开发区开发总公司，实际控制人为扬州市政府，持股100%。
- 债券类型：超短融，发行规模10.0亿元，期限0.74年。
- 参考收益率：4.85%，兴业评分4+/3-，稳定。
- 核心风险：基建业务回款滞后，投资规模大，资金压力大；债务规模快速扩张，短债保障度一般。
- 财务状况：2017年营收主要来自园区开发和房产开发，分别为86.95%和10.32%；资产负债率58.1%，有息债务114.5亿元，短债占比38.2%。
- 外部评级：AA+/A-1，稳定。
18沪临港MTN002
- 发行主体：上海临港经济发展(集团)有限公司，第一大股东为上海市国资委，持股52%。
- 债券类型：中票，发行规模5.0亿元，期限5年（3+2）。
- 参考收益率：4.29%，兴业评分2-/2-，稳定。
- 核心风险：债务结构中短债占比高，偿债压力较大。
- 财务状况：资产负债率58.1%，有息债务114.5亿元，短债占比38.2%，货币资金/短期债务为0.8。
- 外部评级：AAA/AAA，稳定。
总结
本期新债发行结果显示，市场对部分债券的认购热情与预期存在偏差，部分城投债和产业债表现较为稳定，但也面临一定的风险。新债优选为投资者提供了更多的选择，但需注意其背后的发行主体财务状况和行业风险。整体来看，新债市场呈现多元化发展，城投债仍为市场主流，但部分城投平台的债务负担较重，需关注其短期偿债能力及资产流动性问题。
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