20220612-国贸期货-宏观·周度报告_风险偏好再受压制_商品或难创新高_10页_1mb

报告摘要

文档总结

核心内容

本报告分析了2022年6月中旬的宏观经济形势，重点关注了全球通胀、美联储政策、中国经济复苏及商品市场走势。报告指出，当前全球经济面临较大的滞胀风险，而中国在稳增长政策支持下，出口和内需仍具支撑力，但商品价格走势受多重因素影响，可能难以创新高。

主要观点

1. 商品指数创新高的可能性下降

美联储加息预期强化：美国5月CPI同比上涨至8.6%，创1981年以来新高，进一步巩固了市场对美联储加息的预期，美元指数走强，压制了风险偏好。
全球经济增速下调：世界银行和IMF再度下调2022年全球经济增长预期至2.9%，滞胀压力显著。
中国出口面临下行压力：尽管5月和6月出口增速回升，但受高基数、海外供应链修复及乌克兰危机影响，下半年出口增速或持续下行。
政策与市场环境变化：OPEC+扩大原油增产、俄罗斯同意乌克兰粮食出口，显示出国际政治层面的妥协，有助于缓解部分通胀压力。

2. 中国通胀中枢或温和抬升

CPI温和回升：5月CPI同比上涨2.1%，环比下跌0.2%，预计下半年CPI中枢将温和抬升，主要受猪周期重启、能源价格高企及服务价格回升影响。
PPI持续回落：5月PPI同比上涨6.4%，环比上涨0.1%，受原油价格涨幅放缓及部分商品价格回落影响，预计下半年PPI将继续逐季下行。

3. 美国通胀创新高，强化加息预期

CPI数据超预期：5月美国CPI环比上涨1%，同比上涨8.6%，创1981年以来新高，能源和食品价格涨幅显著。
市场加息预期升温：市场对6月加息50BP的预期概率为76.8%，7月继续加息75BP的概率升至45.1%，全年联邦基金目标利率预期超过3.0%。
美联储政策路径明确：尽管经济衰退风险上升，但美联储仍将优先控制通胀，预计6、7月分别加息50BP，若通胀未缓解，不排除9月、11月进一步加息。

4. 全球经济面临滞胀风险

世界银行与经合组织下调增长预期：全球经济增长预期从3.2%降至2.9%，部分新兴市场可能面临金融危机风险。
欧洲经济复苏分化：欧元区一季度GDP环比增长0.6%，高于预期，但大型经济体如德国、法国增长放缓。
欧央行政策转向：7月将结束购债并首次加息25BP，未来加息步伐或更加谨慎，因面临更严峻的滞胀压力。

关键信息

中国经济数据

进出口增速回升：5月出口增长16.9%，进口增长4.1%，贸易顺差扩大至787.6亿美元。
社融总量回暖：5月新增社融2.79万亿元，同比多增3899亿元；M2同比增速为11.1%，M1同比增速为4.6%。
信贷结构改善：企业贷款同比多增，但中长期贷款需求仍弱；居民中长期贷款同比少增，但短期贷款回升，反映消费逐步恢复。

高频数据跟踪

工业生产平稳回升：PTA产业链负荷率上升，化工产品价格延续上涨；钢厂开工率回升，但钢材需求偏弱。
房地产销售下滑：30个大中城市商品房成交面积同比大幅下降，土地市场活跃度分化。
汽车销售改善：乘用车零售环比增长29.7%，批发销量增长67.8%，显示市场逐步回暖。

总结

综上所述，当前全球通胀高企，美联储加息预期持续增强，商品市场面临较大压力。中国出口虽短期回升，但面临下行趋势，而内需将成为稳增长的重要支撑。CPI中枢温和抬升，PPI则继续回落，显示国内经济基本面相对稳健。欧央行政策转向明确，但其加息步伐可能更为谨慎。整体来看，商品价格创新高的可能性较低，市场需警惕全球经济滞胀风险对商品需求和价格的压制作用。

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