20220610-万联证券-2022年下半年商贸零售行业投资策略报告_阴霾逐渐退散_把握低位布局良机_37页_3mb

阴霾逐渐退散，把握低位布局良机

核心内容

本报告为2022年下半年商贸零售行业投资策略报告，重点分析化妆品、医美、黄金珠宝和免税等细分行业，认为这些领域在疫情后具备较强的复苏潜力，是当前布局的优质机会。

主要观点

• 行业整体表现：2022年初至5月，商贸零售板块累计下跌13.17%，跑输上证综指。但部分个股如珀莱雅、爱美客表现较好，分别上涨4.93%、1.33%。
• 疫情冲击：疫情导致居民消费疲弱，社零增速由年初的+6.70%降至4月的-11.10%，对线下消费场景和线上物流造成影响。
• 政策支持：政府密集出台稳经济、促消费政策，多地发放消费券，促进消费意愿，推动实体经济恢复。
• 细分行业前景：
  • 化妆品：短期受疫情影响，但中长期看好。美妆消费低龄化、男性消费趋势明显，人均消费额持续增长，未来仍有较大发展空间。
  • 医美：短期受疫情压制，但长期发展良好。颜值经济推动医美市场扩张，合规监管提升行业规范性，利好国产合规企业。
  • 黄金珠宝：短期受疫情影响，但长期受益于多场景渗透率提升和地缘政治带来的黄金价格上行。
  • 免税：短期受疫情影响，但中长期受益于政策支持和消费回流趋势，市场规模有望进一步扩大。

关键信息

1. 行业回顾

• 疫情对消费的影响：2022年初至5月，国内疫情呈现散点爆发态势，对商贸零售板块造成较大冲击。
• 居民消费疲弱：城镇居民人均可支配收入同比增速为+5.4%，农村居民为+7.0%，但社零增速大幅下滑。
• 消费券政策：多地发放消费券，如北京、广东、上海、天津、重庆等，以刺激消费，促进经济恢复。

2. 细分行业推荐

2.1 化妆品

• 短期表现：行业增速放缓，但龙头如贝泰妮、珀莱雅表现较好。
• 长期趋势：颜值时代下，美妆市场增长逻辑不变，量与价双重驱动。
  • 量：Z世代护肤频率高，男性护肤市场快速增长，预计2024年突破200亿元。
  • 价：人均消费额增长快于收入增速，预计中国化妆品人均消费额仍有5倍增长空间。
• 监管影响：2021年《化妆品监督管理条例》实施，推动行业规范化，利好合规龙头。

2.2 医美

• 短期影响：疫情压制医美需求，部分公司如爱美客、昊海生科增速放缓。
• 长期前景：医美市场潜力巨大，预计2030年市场规模达6535亿元，年复合增速15.5%。
• 合规趋势：监管趋严，合规企业受益，合规产品将替代非合规产品，推动市场规范化。
• 细分赛道：
  • 透明质酸：国内竞争格局向好，市场增速快，预计2030年达443亿元。
  • 再生类注射材料：市场仍处起步阶段，年复合增速高达75.93%，合规产品优势明显。
  • 肉毒毒素：蓝海市场，增速快，预计2030年市场规模达296亿元，研发和资质壁垒高。

2.3 黄金珠宝

• 短期影响：疫情冲击需求，但黄金价格震荡上行，2022年4月突破400元/克。
• 长期趋势：黄金珠宝在多场景渗透率提升，市场规模扩大。国潮文化推动黄金消费，龙头公司积极拓展品类和渠道，市占率提升。
• 政策影响：地缘政治摩擦加剧黄金需求，国内龙头有望受益。

2.4 免税

• 短期影响：疫情导致国门开放时间未定，对免税业务造成影响。
• 长期前景：国内旅游零售市场潜力大，海南离岛免税店营收目标为千亿，政策积极引导消费回流。
• 竞争格局：国内免税牌照严控，仅有10家企业具备资质，龙头有望受益。

风险因素

• 疫情反复：可能继续抑制消费。
• 行业竞争加剧：部分细分领域面临竞争压力。
• 产品渠道拓展不达预期：影响企业增长。

投资建议

• 把握低位布局机会：在行业整体承压的背景下，关注化妆品、医美、黄金珠宝和免税等细分赛道。
• 关注龙头公司：如贝泰妮、珀莱雅、爱美客、周大福、中国中免等，具备较强竞争力和成长潜力。

图表摘要

• 图表1：2022H1疫情散点爆发时间线及防控政策。
• 图表2：全国/城镇/农村居民人均可支配收入同比。
• 图表3：社零总额同比增速及实际增速。
• 图表4：社零餐饮收入、商品零售同比增速。
• 图表5：2022H1部分地区消费券发放情况。
• 图表6：申万一级子行业年初至今股价涨跌幅。
• 图表7：医美、化妆品、黄金珠宝与免税重点个股涨跌幅。
• 图表8-22：涵盖化妆品、医美、黄金珠宝、免税等细分行业的市场数据、政策法规、竞争格局、企业表现等。

总结

本报告分析了2022年下半年商贸零售行业整体及细分领域的发展情况，指出疫情对行业造成短期冲击，但中长期看，化妆品、医美、黄金珠宝和免税等赛道具备较强的复苏潜力和增长空间。政策支持、消费回流、合规监管等利好因素将推动这些行业的稳步发展，建议投资者关注具备较强竞争力和成长性的龙头企业。