20220807-西部证券-转债数据双周跟踪——2022年第6期_小盘_低评级板块资金吸引优势继续加强_8页_2mb

小盘、低评级板块资金吸引优势继续加强

核心结论

1. 转债表现优于权益市场：
   2022年7月22日至8月5日期间，中证转债指数上涨0.7%，而同期中证500、创业板、上证50等权益指数均出现不同程度下跌，显示转债市场表现优于权益市场。

2. 行业分化明显：

   • 涨幅前五行业：国防军工（4.9%）、电子（3.8%）、化工（2.8%）、通信（1.9%）、机械设备（1.9%）。
   • 跌幅前五行业：休闲服务（-4.4%）、汽车（-1.1%）、建筑装饰（-1.0%）、电气设备（-0.7%）、交通运输（-0.6%）。

3. 8月转债市场整体表现疲软：
   截至8月5日，8月十佳转债收跌2.2%，中证转债指数收跌0.3%，Wind全A指数收跌0.5%。然而，从6月建仓以来，十佳转债累计上涨6.7%，高于Wind全A和中证转债指数。

4. 市场估值偏高：
   全市场转债收盘价中位数为127.8元，转股溢价率38.7%，纯债溢价率35.4%。隐含波动率中位数为42%，且与正股历史波动率的差值自6月初以来快速上升。

5. 资金流动趋势变化：
   从2月11日开始，资金流动打分模型显示市场情绪与权益市场走势一致。6月至7月资金净流入强度显著提升，超过4月疫情前水平。8月5日最新打分显示资金净流入强度略有减弱，全市场平均为0.46分。

主要观点

• 小盘与低评级板块更受青睐：
  6月中旬以来，市值低于30亿元的正股吸引资金流入强度持续增强，而AAA级别转债对应正股资金净流入强度减弱，甚至出现净流出。低评级转债（A+及以下）对应正股资金净流入强度持续提升，且最新打分显示其资金吸引力强于其他评级。

• 行业资金流动差异显著：

  • 成长板块：国防军工、电子、通信、计算机等资金吸引力增强。
  • 资源品板块：化工、有色金属等资金吸引力上升。
  • 周期板块：银行、非银金融、建筑装饰等资金净流出。
  • 大消费板块：资金吸引力有所减弱，但部分子行业如食品饮料、纺织服装等仍保持一定吸引力。

• 资金流动与市场情绪一致：
  资金流动打分模型能够反映市场情绪变化，并与权益市场走势一致。尽管8月5日打分显示资金净流入强度边际减弱，但整体趋势仍显示资金在成长与资源品板块的偏好。

关键信息

• 资金流动模型：自2月11日开始累计14次打分，显示资金净流入强度呈“V”型走势，6月至7月资金净流入程度提升，超过疫情前水平。
• 行业资金吸引力：8月5日资金吸引力前五为国防军工、通信、汽车、电子、计算机；后五为采掘、社会服务、传媒、建筑装饰、医药生物。
• 估值与波动率：转债市场整体估值偏高，隐含波动率与正股历史波动率的差值持续拉大，表明市场对转债波动预期偏高。
• 风险提示：正股剧烈波动、转债市场情绪大幅调整。

总结

整体来看，2022年8月转债市场表现优于权益市场，尤其是小盘与低评级板块资金吸引力增强。成长和资源品板块资金净流入程度提升，而周期板块面临资金净流出。资金流动模型能够有效反映市场情绪，且6月至7月资金净流入强度显著增强，但8月略有减弱。市场估值偏高，隐含波动率与正股历史波动率差距拉大，投资者需关注市场波动风险。