> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国投证券（香港）有限公司·研究部总结 ## 核心内容概览 国投证券国际视点及公司点评报告聚焦于近期港股与美股市场表现，重点分析科技板块、半导体行业、智能驾驶概念及快手公司的业绩与AI布局。报告同时涵盖宏观经济数据、地缘政治动态及加密资产市场变化，为投资者提供多维度的市场洞察。 --- ## 市场动态分析 ### 1. 港股市场表现 - **整体上涨**：港股三大指数昨日强势上行，恒生指数涨2.52%，国企指数涨3%，恒生科技指数涨4.72%。 - **科技板块领涨**：腾讯控股（700.HK）涨10.46%，美团-W（3690.HK）涨9.27%，金山云（3896.HK）涨7.6%，京东集团-SW（9618.HK）涨6.85%，阿里巴巴-W（9988.HK）涨6.6%，心动公司（2400.HK）涨5.96%，哔哩哔哩-W（9626.HK）涨4.75%，金蝶国际（268.HK）等也出现上涨。 - **利好消息驱动**：多家科技公司迎来AI相关利好，如腾讯推进微信内嵌AI智能体，阿里推出Qwen3.7-Plus，美团一季度业绩超预期。 ### 2. 美股市场表现 - **三大指数上涨**：标普500指数涨0.13%，首次站上7,600点；纳斯达克综合指数微涨0.03%。 - **结构分化明显**：半导体板块表现突出，费城半导体指数涨4%；Marvell Technology（MRVL.US）因获黄仁勋看好涨19%，惠普企业（HPE.US）因业绩指引上调涨32%。 - **AI板块分化**：Alphabet（GOOGL.US）因筹资计划股价下跌近4%，拖累指数。 ### 3. 宏观与地缘政治因素 - **美国就业数据强劲**：4月JOLTS职位空缺升至760万个，创两年新高，高于市场预期，显示劳动力市场韧性，可能影响美联储利率决策。 - **美伊关系紧张**：伊朗表示将停止通过中间人与美国沟通，并准备全面封锁霍尔木兹海峡，引发国际油价上行压力。 ### 4. 加密资产市场承压 - **比特币跌破7万美元**：自4月以来首次跌破该关口，引发市场担忧。 - **机构减持影响情绪**：Strategy（MSTR.US）首次减持比特币，叠加杠杆资金平仓，导致市场情绪波动。 --- ## 公司点评：快手（1024.HK） ### 1. 业绩表现 - **1Q26业绩符合预期**：总收入337亿元，同比增长3%；在线营销服务收入增长9%，直播收入下降13%，其他服务收入增长16%。 - **经调整净利润下降**：降至34亿元，同比降26%，但略好于预期。 - **利润率下滑**：整体利润率同比降低4个百分点至10%。 ### 2. AI业务进展 - **可灵AIARR快速增长**：1Q26可灵AI收入达6.5亿元，同比增333%，环比增91%；3月ARR近5亿美元，较1月增长显著。 - **技术能力领先**：可灵AI维持SOTA能力，迭代方向包括长文本控制、运镜能力、画质提升及原生统一等。 - **收入预期上调**：预计2Q26可灵AI收入环比增长近30%，上调其2026年收入预期至5亿美元（约33亿元人民币）。 ### 3. 财务预测与估值 - **2026年收入预测微调**：预计总收入同比增长3.7%，经调整净利润为173亿元，利润率11.7%。 - **目标价调整**：采用SOTP估值法，微调目标价至68港元（前值：70港元）。 - **估值构成**： - **主业估值**：参考港股互联网公司平均估值，给予10倍2026年市盈率，贡献目标价46港元。 - **可灵AI估值**：给予25倍2026年市销率，贡献目标价22港元。 ### 4. 风险提示 - **技术迭代风险**：大模型技术发展迅速，领先优势可能难以持续。 - **内容生态治理**：平台内容管理存在挑战，泛娱乐用户时长竞争激烈。 - **电商竞争与消费预期**：电商佣金收入受宏观消费预期影响，竞争加剧。 --- ## 联系方式与免责声明 ### 1. 客户服务热线 - **香港**：2213 1888 - **国内**：40086 95517 ### 2. 免责声明 - 本报告仅供参考，不构成投资建议。 - 报告所涉证券可能在某些地区无法交易。 - 报告内容基于可靠数据，但不保证其准确性或完整性。 - 投资者应自行判断并咨询专业意见。 --- ## 规范性披露 - 分析员及其关联方未担任报告中提及公司的董事或高级职员。 - 分析员及其关联方未持有相关公司的财务权益。 - 国投证券国际对相关公司财务权益占比低于1%或无持股。 --- ## 公司评级体系 | 评级 | 说明 | |--------|------| | 买入 | 预期未来6个月投资收益率15%以上 | | 增持 | 预期未来6个月投资收益率5%至15% | | 中性 | 预期未来6个月投资收益率-5%至5% | | 减持 | 预期未来6个月投资收益率-5%至-15% | | 卖出 | 预期未来6个月投资收益率-15%以下 |