20180108-华泰证券-资管行业增值税政策梳理_资管_营改增_规范行业健康发展_4页_520kb

非银行金融行业研究报告总结

核心内容

本报告发布于2018年01月08日，行业评级为“增持（维持）”，主要分析了资管行业增值税政策的变化及其对行业的影响，并对部分重点公司进行了投资推荐。

主要观点

• 资管增值税政策全面实施：2017年12月25日财政部发布90号文，明确了资管产品销售额的计算方式，资管产品增值税将在2018年1月1日起正式征收。
• 税收政策对行业的影响：资管增值税的征收将引导行业向更规范的方向发展，同时税负转嫁可能影响产品收益或企业融资成本。
• 不同产品与机构的税率差异：公募基金在税收政策上享有明显优势，其股债买卖价差收入免征增值税；而私募、券商资管及银行、保险自营盘等则需按3%或6%税率缴纳增值税。
• 税负转嫁机制：税负可能转嫁给投资人，从而降低产品收益率；也可能向资产端传导，提高企业融资成本。
• 税收政策的复杂性：资管行业涉及多项增值税政策文件，包括36、46、70、140、56、90号文，各项政策对不同业务类型有不同规定。

关键信息

资管增值税政策要点

• 三种应税行为：
  • 贷款类服务：适用3%简易计税方法，税基为全部利息收入。
  • 金融商品转让：适用3%简易计税方法，税基为转让价差。
  • 直接收费金融服务：适用6%一般计税方法，税基为管理费收入。
• 免税政策：
  • 国债和地方政府债利息收入免税。
  • 证券投资基金买卖股票、债券的价差收入免税。
• 资产成本价计算：对于2017年12月31日前取得的金融产品，可选择实际买入价或2017年末结算价格作为销售额计算依据。

资管增值税文件梳理

公募基金税收优势

• 公募基金在“营改增”后，其股债买卖价差收入仍免征增值税，税收优惠明显。
• 相比之下，私募、券商资管及银行自营盘等机构需按3%或6%税率缴纳增值税。

投资推荐

风险提示

• 监管变化风险：监管方向可能发生调整，政策变化可能超出预期。
• 税负转嫁风险：税负可能转嫁给投资人，影响产品收益。

评级说明

• 行业评级：
  • 增持：行业股票指数超越沪深300指数。
  • 中性：行业股票指数基本与沪深300指数持平。
  • 减持：行业股票指数明显弱于沪深300指数。
• 公司评级：
  • 买入：股价超越基准20%以上。
  • 增持：股价超越基准5%~20%。
  • 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间。
  • 减持：股价弱于基准5%~20%。
  • 卖出：股价弱于基准20%以上。

免责声明

本报告仅供华泰证券客户使用，不构成投资建议。报告内容基于公开信息，不保证其准确性与完整性。投资者应自行判断并承担相应风险。