2023-09-26-申万宏源研究_香港_-化妆品医美行业月报_中报业绩延续分化趋势_竞争加剧考验运营内功_17页_1020kb

美容护理行业月报总结（2023年9月）

行业表现

• 申万美容护理指数8月下跌4.9%，强于申万A指数。化妆品指数下滑4.3%，个护用品指数下滑4.4%。
• 行业中报业绩延续分化趋势，国货与国际品牌表现分化。国货公司如珀莱雅业绩强劲，国际品牌如雅诗兰黛业绩下滑明显。
• 淡季电商表现平稳，抖音平台护肤增速高达81%，淘系电商下滑趋势放缓。

关键观点

• 市场分化与竞争加剧：消费复苏偏弱，流量成本上升导致大促销售乏力。国货公司因品牌矩阵红利业绩突出，国际品牌在华增长乏力。
• 电商趋势：抖音平台美妆销售占比提升，护肤品类增长显著；淘系平台彩妆需求修复，护肤品类增速放缓。
• 公司亮点：
  • 珀莱雅（603605）：Q2营收同比增长46.2%，净利润110.4%，子品牌矩阵放量。
  • 贝泰妮（300957）：Q2业绩边际改善，子品牌孵化加速。
  • 华熙生物：医美业务恢复增长，护肤品调整初见成效。
  • 爱美客（300896）：毛利率提升，新品迭出支撑增长。

行业动态

• 政策与市场：化妆品零售额同比下降，医美需求受经济环境制约。
• 趋势：高线城市美妆渗透率提升，国货崛起，消费升级推动高端市场。
• 风险：消费复苏不确定性、线上流量成本上升、行业监管趋严。

投资建议与估值

• 看好标的：巨子生物、珀莱雅、华熙生物、贝泰妮。
• 估值表：爱美客、华熙生物、贝泰妮估值创新低，珀莱雅维持“买入”评级。
• 风险提示：机构减持个股，部分公司解禁期临近，需关注市场波动对估值的影响。