20140331-申万宏源-分级基金周报_向下折算之所以称之为博弈而非套利的逻辑_19页_284kb_284kb

分级基金周报20140331总结

核心内容概述

本报告分析了2014年3月31日分级基金市场情况，重点讨论了分级A与分级B的投资价值、母基金申赎套利机会、市场表现及新产品的发行情况。

主要观点与关键信息

分级A投资价值分析

• 国联安双禧A：隐含收益率为7.21%，具有较高的吸引力。其三年一次定期折算，目前距离下次折算时间还有两年左右。
• 银华稳进：在下折条款方面具有较强的吸引力。当母基金净值下跌2.02%时，将触发向下折算条款，预计下折期望收益率为3.26%。
• 富国创业板A：在一年一次定期折算的永续分级A中，隐含收益率为6.93%，具有一定的吸引力。
• 申万中小板A与招商大宗商品A：在固定期限型分级A中，具有较好的流动性，隐含收益率分别为7.37%和7.44%。

分级B投资价值分析

• 国泰房地产B：在追求杠杆的视角下，具有最高的波动性，适合激进型投资者。
• 信诚500B：融资成本较低，适合关注融资成本的进取型投资者。
• 银华锐进：存在较大的投资风险，一旦触发下折条款，投资者可能面临19.01%的损失，因此收益风险性价比较差。

母基金折溢价套利机会

• 信诚300分级、招商大宗商品分级、富国创业板分级：均出现溢价，上周五收盘溢价率均在0.8%以上，为申购套利提供了机会。

市场表现回顾

• 分级A：上周涨跌互现，银华稳进涨幅最大（0.75%），国泰房地产A跌幅最大（-1.33%）。
• 分级B：上周涨跌互现，国泰房地产B涨幅最大（8.38%），富国创业板B跌幅最大（-11.25%）。
• 标的指数：富国创业板分级涨幅最大（6.15%）。

场内份额变动分析

• 分级A：整体份额增加0.38亿份，其中信诚300A净增加最多（1.14亿份），银华稳进净减少最多（0.86亿份）。

分级基金发行审批情况

• 富国中证军工指数分级：3月17日开始发行，截止日期为3月31日。该基金标的指数为中证军工指数，年化波动率为29.76%。
• 银华恒生H股分级：正在发行，截止日期延长至2014年4月2日。该基金不设向下折算条款，是继申万菱信深成分级后的第二只类似产品。

分级基金募集申请情况

• 7只股票类分级基金：包括信诚中证TMT产业主题指数、招商中证全指证券公司指数、招商基金沪深300地产等权重指数等，已获得募集申请批准。
• 12只分级基金：已获批待发行，另有21只分级基金等待审批。

结论

当前市场环境下，分级基金提供了多种投资机会。对于无市场方向性观点的投资者，银华稳进是一个不错的博弈机会；对于激进型投资者，国泰房地产B具有高波动性；对于关注融资成本的投资者，信诚500B是一个选择。同时，信诚300分级、招商大宗商品分级及富国创业板分级的溢价状态为申购套利提供了机会。投资者应根据自身风险偏好及投资目标选择适合的分级基金产品。