20210407-东兴证券-爱婴室-603214.SH-全渠道拓展发力_品类结构持续优化_7页_855kb

爱婴室（603214）总结

核心内容

爱婴室是一家专注于母婴商品销售的专业连锁零售商，结合直营门店与电子商务等多种渠道，为孕前至6岁婴幼儿家庭提供优质商品和服务。公司通过全渠道拓展和产品结构优化，积极应对市场变化，提升盈利能力。

主要观点

1. 全渠道拓展

   • 公司在疫情背景下，依托线下门店的品牌形象，迅速拓展线上渠道，与天猫、京东、拼多多等平台合作，组建电商营销团队，推动线上业务发展。
   • 通过新媒体营销、直播活动等方式增强品牌曝光度和吸引力。
   • 公司还推出门店送货到家服务和上线门店到家小程序，保证线上线下业务的协同发展。
   • 2020年线上销售额达1.17亿元，同比增长53.47%，占总营收的5.16%。

2. 线下门店优化

   • 全年净减少门店7家，总门店数降至290家，但整体经营面积小幅提升，门店质量有所提高。
   • 随着疫情缓解，线下门店有望全面恢复，成为业绩增长的重要支撑。

3. 产品结构优化

   • 奶粉和食品类销量保持平稳，营收占比提升至49.6%，毛利率提升至25.48%，拉动整体毛利率提升0.31个百分点至31.53%。
   • 日用品、棉纺、玩具等可选消费品类销售额下滑，自有品牌营收占比下降至9.23%。
   • 公司正致力于开发母婴系列的食品清洁健康品类等非食品类自有产品，同时拓展营养品品类，如乳铁蛋白、DHA等，推进成人奶粉、成人洗护和卫生巾等产品试点，丰富产品矩阵，提升销售增量。

4. 供应链整合

   • 公司不断推进供应链整合，投资建设浙江嘉善仓储物流中心，配备自动化密集存储系统和高速分拣机，提升运营效率，降低成本。
   • 仓储物流中心即将投入使用，为全渠道布局提供坚实支撑。

关键信息

• 财务表现

  • 2020年营收22.56亿元，同比下降8.29%；归母净利1.17亿元，同比下降24.43%。
  • 2021-2023年预计归母净利分别为1.59亿元、1.82亿元、2.08亿元，同比增速分别为36.3%、14.3%、14.7%。
  • EPS预计为1.1元、1.27元、1.46元，对应PE分别为20.74、18.14、15.81。

• 估值指标

  • P/E（市盈率）：20.97、27.80、20.74、18.14、15.81。
  • P/B（市净率）：2.32、3.23、3.11、3.20、3.24。
  • EV/EBITDA：6.86、10.44、14.16、12.39、10.96。

• 盈利预测与评级

  • 维持“推荐”评级，认为公司具备品牌认可度、选品能力和渠道建设方面的竞争优势。
  • 公司未来盈利有望稳步提升，主要受益于全渠道布局和产品结构优化。

未来展望

• 线上线下协同发力
  随着疫情影响基本消除，线下门店有望全面恢复，线上线下渠道协同将成为拉动业绩增长的长期支撑。

• 自有品牌与新产品拓展
  自有品牌营收占比有望逐步回升，同时通过拓展营养品和成人用品等新品类，丰富产品矩阵，提升消费体验和销售增量。

• 供应链优化
  自建仓储物流中心将提升公司供应链效率和成本优势，增强市场竞争力。

风险提示

• 门店拓展和线上业务发展不及预期。
• 海外疫情发展可能影响产品供应。

公司简介

• 主营业务：母婴商品销售及相关服务。
• 渠道布局：直营门店、电子商务等。
• 品牌定位：提供高质量、可信赖的母婴商品和相关服务。

财务指标预测

财务比率

交易数据

估值比率