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光期研究：铁合金策略周报（2025年03月23日）

核心内容概述

本周铁合金市场整体偏弱，双硅（锰硅与硅铁）价格均震荡走弱，但硅铁表现略优于锰硅。主要影响因素包括供应端减产、成本支撑减弱及需求端疲软，同时黑色板块整体偏弱也对双硅价格形成拖累。市场情绪低迷，关注后续减产及需求改善情况。

主要观点

1. 期货价格走势

• 锰硅：期价跌幅扩大，周环比下跌3.86%，主力合约收盘价为6,072元/吨。
• 硅铁：期价震荡走弱，周环比下跌1.16%，主力合约收盘价为5,976元/吨。
• 价差：双硅价差均震荡走强，但锰硅5-9价差走弱，硅铁5-9价差走强。

2. 现货价格走势

• 锰硅：各主产区现货价格均震荡走弱，内蒙古、广西、天津、江苏、宁夏价格分别下跌100、80、230、200、220元/吨。
• 硅铁：现货价格波动不大，甘肃、内蒙古、宁夏、青海等地区价格变化较小，其中甘肃价格稳定，内蒙价格上升20元/吨。

3. 基差走势

• 锰硅：基差震荡走强，SM01基差从-356元/吨回升至-256元/吨，SM05基差从-266元/吨回升至-122元/吨。
• 硅铁：基差震荡走强，SF01基差从-320元/吨回升至-246元/吨，SF05基差从-186元/吨回升至-126元/吨。

4. 生产成本变化

• 锰硅：生产成本环比下降，北方大区、南方大区、广西、贵州、内蒙古、宁夏等地成本均有所下滑。
• 硅铁：即期生产成本增加，甘肃、内蒙、宁夏、青海、陕西等地成本均有上升，其中甘肃兰炭小料价格上升约4.48%。

5. 生产利润

• 锰硅：各主产区生产利润均陷入亏损，北方大区利润为-266.81元/吨，南方大区为-795.13元/吨。
• 硅铁：生产利润亦为负值，甘肃为-237元/吨，内蒙为-48.5元/吨，宁夏为-38元/吨，青海为-174元/吨，陕西为-184元/吨。

6. 供应端变化

• 锰硅：周产量环比下降1.81%，主产区亏损加剧，产量下降。
• 硅铁：周产量环比下降3.37%，供应减量主要由于部分大厂减停产，如内蒙古某大厂停炉，宁夏某大厂停产，预计检修时间较长。

7. 需求端表现

• 锰硅：样本钢厂需求量当周值持续增加，周环比上涨1.07%，但绝对值仍处于历史低位。
• 硅铁：样本钢厂需求量当周值环比上涨1.1%，改善明显，但需求仍偏弱。

8. 库存情况

• 锰硅：样本企业库存环比增加，仓单数量上升，库存可用天数高于去年同期。
• 硅铁：样本企业库存持续增加，库存可用天数环比上升，目前高于去年同期水平。

9. 期权市场

• 锰硅：20日历史波动率明显回落，跌至25%分位数以下；认沽认购比率环比小幅增加。
• 硅铁：20日历史波动率低位小幅回升，但仍低于25%分位数；认沽认购比率波动较大，仍处于阶段性低位。

关键信息总结

供应端

• 锰硅与硅铁均出现减产，主产区亏损加剧，导致供应端收缩。
• 锰硅周产量为20.26万吨，环比下降1.81%；硅铁周产量为11.19万吨，环比下降3.37%。
• 硅铁供应减量主要由部分大厂减停产引发，如内蒙古、宁夏、青海等地。

需求端

• 锰硅样本钢厂需求量持续增加，但绝对值仍较低，需求端未明显改善。
• 硅铁样本钢厂需求量环比上涨1.1%，改善趋势明显，但整体需求仍偏弱。
• 镁锭需求小幅回升，陕西地区镁锭价格周环比上涨2%。

成本端

• 锰硅生产成本下降，主要原料如锰矿、冶金焦、富锰渣价格均震荡走弱。
• 硅铁成本有所上升，尤其是兰炭小料价格上涨超10%，成为支撑因素之一。

库存与供需格局

• 锰硅与硅铁库存均有所增加，库存可用天数高于去年同期。
• 锰硅库存重归去化趋势，但整体供需格局仍偏宽松。
• 硅铁库存增加，但需求改善对库存去化有一定支撑。

市场情绪与走势预期

• 市场情绪偏弱，整体走势低位震荡。
• 硅铁因供应减量及成本支撑，走势略好于锰硅。
• 需关注后续减停产消息及市场情绪变化，以判断短期走势。

结论

综合来看，双硅市场本周均面临供应减少与需求疲软的双重压力，但硅铁因成本支撑增强，走势略优于锰硅。市场整体情绪偏弱，预计短期内价格仍将低位震荡。未来需关注锰硅产量是否进一步下降、硅铁减停产持续情况以及下游需求改善力度，以判断市场走势变化。