20260326-浙商证券-海底捞-06862.HK-海底捞2025年业绩点评_短期业绩承压_红石榴计划+高质拓店打开中长期弹性_3页_425kb

海底捞2025年业绩点评总结

核心内容概述

海底捞在2025年实现收入432.3亿元，同比增长1.1%，但税前利润和归母净利润分别同比下降12.3%和14.0%，反映出短期业绩承压。尽管如此，公司通过品牌升级和创新模式调整，持续提升客单价和翻台率，同时推进“红石榴计划”以拓展新品牌，打开中长期增长空间。公司维持较高的分红比例，给予股东可观回报，并保持较高的股息率，展现出良好的经营质量和投资吸引力。

主要观点

1. 业绩表现

• 收入：2025年收入为432.3亿元，同比增长1.1%。
• 利润：税前利润为58.12亿元，同比下滑12.3%；归母净利润为40.50亿元，同比下滑14.0%。
• 股东回报：2025年分红率约89%，动态年化股息率约5%，维持高分红水平。

2. 翻台率与客单价

• 翻台率：2025年翻台率为3.9，虽同比2024年略有下降，但相比2023年仍处于较高水平，显示出品牌恢复能力。
• 客单价：客单价持续回升，2025年H2维持在97元以上，品牌焕新成效显著。

3. 拓店策略与品牌创新

• 主品牌开店：2025年主品牌净开店15家，聚焦高潜力区域，布局鲜切店、夜宵店等创新业态。
• 红石榴计划：公司推出“红石榴计划”，鼓励优秀店长孵化新品牌，如“焰请烤肉”、“火焰官”、“小嗨火锅”等，目前已拥有207家门店，助力公司实现二次成长。

4. 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为47/55/62亿元，同比增长17%/16%/14%。
• 估值：对应PE估值分别为15/13/12倍，公司具备估值溢价潜力，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

财务比率分析

投资评级说明

• 相对评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下：

  • 买入：涨跌幅 $+20%$ 以上；
  • 增持：涨跌幅 $+10% \sim +20%$；
  • 中性：涨跌幅 $-10% \sim +10%$；
  • 减持：涨跌幅 $-10%$ 以下。

• 行业评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准：

  • 看好：涨跌幅 $+10%$ 以上；
  • 中性：涨跌幅 $-10% \sim +10%$；
  • 看淡：涨跌幅 $-10%$ 以下。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响整体消费能力和餐饮业需求。
• 食品安全问题：作为餐饮企业，食品安全风险始终存在。
• 门店扩张不及预期：若市场环境或公司策略未能达到预期，可能影响增长速度。

总结

海底捞在2025年面临短期业绩压力，但通过持续的品牌升级、产品创新及“红石榴计划”推动多品牌发展，公司展现出强劲的中长期增长潜力。尽管净利润下滑，但高分红比例和稳健的财务指标仍吸引投资者关注。未来三年，公司有望在翻台率、客单价和开店速度上实现同步提升，估值空间逐步释放，维持“买入”评级。