> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 晨报总结：美元是全球K型分化的信号器 ## 核心内容概述 本周晨报围绕多个行业及宏观领域展开分析，重点聚焦**强美元、加息预期与AI虹吸**对全球市场的影响，同时涉及**房地产、信贷、氢能、新能源、美妆、货币政策**等领域的市场表现与投资展望。整体来看，市场呈现**K型分化**趋势，部分行业受益于政策与技术驱动，而另一些行业则面临需求萎缩与政策不确定性。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 1. 策略聚焦：强美元、加息预期与AI虹吸 - **美元走强与加息预期**：5月初美元走强、加息预期升温，对应全球市场K型分化加速。 - **K型分化特征**：市场分化明显，非AI领域需求受损，科技板块内部亦出现缩圈现象。 - **A股相对韧性**：A股走势更具韧性，部分非AI板块已有左侧资金介入，低估值板块具备修复基础。 - **风险提示**：中美科技、贸易、金融摩擦加剧；国内政策效果不及预期；宏观流动性收紧；地缘冲突升级；房地产库存消化不及预期。 ### 2. 电子行业：AI与非AI共振，MLCC涨价潮加速 - **AI驱动MLCC周期**：AI是本轮MLCC上行周期的核心驱动力，预计7-8月原厂将出现首轮涨价。 - **涨价趋势**：本轮MLCC涨价有望延续超过一年，原厂端涨价幅度或翻倍甚至更高。 - **风险提示**：AI发展不及预期；厂商传导涨价不及预期；国内厂商新业务拓展不及预期；竞争格局恶化；下游库存风险；需求不及预期。 ### 3. 房地产市场：一线城市房价修复节奏放缓 - **回暖原因**：一线城市房价回暖主要受政策优化、供给收缩及库存去化加快影响。 - **政策效果**：深圳、上海放宽限购政策对当地市场带动明显。 - **非一线城市表现**：杭州、成都等城市因产业和人口吸纳能力强，房价表现相对较好。 - **未来展望**：具备产业与人口增长潜力的城市或有持续住房需求支撑。 - **风险提示**：内需恢复不及预期；中东局势扰动；海外经济衰退；原油价格波动；海外货币政策变化。 ### 4. 银行业：信贷指标重构，底部机会逐渐明朗 - **信贷指标意义**：信贷脉冲是经济与市场景气度的领先指标，但近两年与宏观经济“异步”。 - **指标重构**：通过剔除短期扰动项，构建月度频率的传统内需信贷指标，提升对市场的指示意义。 - **板块表现**：上周银行板块跑输大盘，A股与港股均受资金流出影响。 - **未来展望**：板块投资核心在于资本市场叙事变化，银行股作为稳健资产，对资金端配置吸引力提升。 - **风险提示**：宏观经济大幅下行；银行资产质量恶化；监管与行业政策变化；利率环境变化；公司战略推进不及预期。 ### 5. 氢能行业：新型能源体系定调，绿氢产业化趋势明确 - **政策支持**：《新型能源体系建设“十五五”规划》首次将氢能纳入非化石能源供给体系。 - **目标设定**：2030年可再生能源制氢规模达200万吨，推动绿氢氨醇产业全链条发展。 - **投资方向**：看好绿色氢氨醇项目运营商、电解槽生产商、燃料电池汽车产业链及输氢管网建设受益企业。 - **风险提示**：政策细则落地不及预期；技术路线变革；成本下降不及预期；下游需求放量不足。 ### 6. 新型电力系统：投资向好，重点工程持续 - **规划发布**：“十五五”期间能源重点项目投资稳步增长，预计总规模超20万亿元。 - **技术方向**：建议关注绿色燃料、算电协同等技术创新方向。 - **行业龙头**：内需向好，行业龙头具备竞争优势。 - **风险提示**：重点项目进展不及预期；投资放缓；技术突破不及预期。 ### 7. ETF策略：拥挤度回落，关注高景气板块扩散 - **资金流向**：6月中旬以来，A股宽基ETF流出加速，资金向债券ETF迁移。 - **市场环境**：宏观增长与通胀边际下行，科创交易降温，市场拥挤度回落。 - **重点板块**：建议关注创业板指、中证细分化工、新能源汽车、稀有金属、电池、内地新能源等高景气板块。 - **行业推荐**：传媒、电力公用事业、非银行金融、计算机。 - **风险提示**：地缘冲突激化；信用环境恶化；政策变化；数据风险；模型失效或过拟合。 ### 8. 美妆行业：618大促表现分化，平台与品牌竞争加剧 - **大促表现**：618大促期间，美妆类目GMV增速达10%+，但平台增速放缓。 - **品牌策略**：头部品牌稳健增长，国际品牌加大投入，国货份额下降，品牌表现分化。 - **价格分化**：百元以下和千元以上份额提升，国货维持折扣，国际品牌提升含量与单价折扣。 - **投资推荐**：重点推荐毛戈平、若羽臣、珀莱雅、福瑞达，维持“强于大市”评级。 - **风险提示**：消费力影响；本土品牌竞争力不足；电商平台集中风险；营销渠道变革；竞争加剧；大促数据代表性有限。 ### 9. 货币政策：关注央行隔夜逆回购操作 - **操作前瞻**：央行预计6月29日进行隔夜逆回购操作，关注利率定价与操作频率。 - **信号意义**：若隔夜利率与7天利率保持一定利差，可能释放宽货币信号。 - **风险提示**：货币政策超预期；资金利率走势超预期；国债利率走势超预期。 --- ## 总体结论 当前全球市场呈现**K型分化**特征，**强美元与加息预期**对非AI领域造成压力，而**AI与新能源**则成为推动市场上涨的核心动力。A股在波动中表现更具韧性，部分非AI板块已出现资金布局迹象。同时，**政策支持**与**技术突破**成为多个行业（如氢能、新型电力系统）的新增长点。投资者需关注**宏观流动性、政策变化、行业景气度**等关键因素，把握结构性机会。