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国信证券晨会内容总结

一、核心内容概览

国信证券晨会围绕宏观与策略、行业与公司、金融工程等板块展开，重点分析了5月经济数据、转债市场、超长债走势、ESG热点及基金市场动态。整体来看，5月经济呈现“制造降温、服务回暖”的格局，市场情绪分化，资金流入放缓，ESG成为重要投资方向，同时基金产品发行与指数调整带来交易性机会。

二、宏观与策略分析

1. 5月PMI数据解读

• 制造业PMI：50.0，环比回落0.3个百分点，刚好守住荣枯线，与近三年同期均值相比表现较好。
• 供需两端：同步走弱，内需、外需双双降温，需求下滑快于生产，产需矛盾有所加大。
• 价格指标：同步下行但仍处扩张区间，预计5月价格数据继续表现较好。
• 行业表现：超六成行业维持扩张，高端制造、汽车产业链景气突出，部分原材料行业表现低迷。
• 非制造业PMI：回升至50.1，重回扩张区间，服务业与建筑业同步改善。
• 经济展望：5月经济整体延续下行态势，结构性分化行情或将持续，预计5月经济数据继续承压。

2. 市场情绪与资金流动

• 资金入市：5月第4周净流出98亿元，短期情绪指标处于05年以来中高位，长期情绪指标处于中低位。
• 行业热度：电子、半导体、通信行业成交额占比高，而食品加工、钢铁、纺织服装等成交额占比低。
• 资金流向：融资余额增加128亿元，公募基金发行增加373亿元，ETF净赎回313亿元，北上资金估算净流出15亿元。

3. ESG热点周聚焦

• 全球ESG热点：聚变能源、可持续航空燃料（SAF）、工业热能脱碳等前沿领域获得大规模资本支持；科技企业加码储能、电网韧性与清洁能源基础设施建设；ESG披露标准逐步深化，产品级碳数据、供应链排放管理成为重点。
• 国内ESG热点：绿色能源体系建设、绿色燃料发展、数字能源融合；AI与能源融合成为行业关注重点，新能源波动性与算力负荷匹配问题正在解决。

三、固定收益投资策略

1. 转债市场研判

• 市场表现：5月高价偏股转债表现最优，各平价区间转债估值压缩，临期底仓券调整幅度较大。
• 投资建议：建议以交易思维应对，优选有业绩验证的细分领域，如AI主线（PCB、半导体设备及材料、光通信、算力租赁、智驾、机器人）、国防军工、顺周期资源品（聚酯产业链、工业金属）及防御板块（银行、电力）。

2. 超长债周报

• 市场走势：资金面担忧缓解，超长债继续上涨，成交活跃度回升，收益率走低。
• 利差分析：30年国债与10年国债利差为50BP，处于近五年高位；20年国开债与国债利差为9BP，处于历史低位。
• 投资展望：近期债市存在回调风险，主要因中东地缘冲突、经济增速较好、央行买债规模缩减等因素，预计短期利差高位震荡。

四、行业与公司分析

1. 文远知行（WRD.O）

• 财报表现：一季度收入同比增长58%，Robotaxi全球规模化商业落地加速推进。

2. 哗哩哔哩-W（09626.HK）

• 财报表现：游戏储备丰富，AI战略“三位一体”投入，把握底部布局机会。

3. 珀莱雅（603605.SH）

• 公司战略：历经线下转线上、大单品策略、多品牌发展等阶段，成为首家收入破百亿的国货美妆上市公司。
• 财务表现：2025年营收105.97亿元，同比-1.68%；26Q1营收及归母净利润继续分别下滑2.29%及6.05%。
• 未来展望：管理层平稳交接，中台体系逐步成型，主品牌持续迭代，多品牌矩阵发力，有望迈入新一轮高质量发展阶段。

4. 戈碧迦（920438.BJ）

• 行业布局：切入先进封装材料，赛道跃迁打开第二曲线。

五、金融工程分析

1. 基金市场回顾

• 指数表现：上周A股市场主要宽基指数走势分化，创业板指、沪深300收益靠前，中证1000、中证500、科创50收益靠后。
• 基金类型表现：平衡混合型基金业绩表现最优，中位数收益为8.94%；主动权益型、灵活配置型基金收益分别为-0.95%、-0.52%。
• 基金发行：上周新成立基金53只，合计发行规模496.68亿元，较前一周有所增加。

2. 指数成分股调整冲击测算

• 调整时间：2026年6月12日收市后生效。
• 影响范围：沪深300、中证A500、中证500、创业板指等指数样本调整，可能带来交易性机会。
• 关注重点：跟踪规模较大的指数成分股调整情况，筛选存在交易机会的股票。

六、风险提示

• 宏观风险：经济增速下滑、中东地缘冲突、全球不确定性上升。
• 行业风险：宏观经济波动、竞争加剧、品牌新品推出不及预期。
• 投资风险：市场环境变动、风格切换、基金产品流动性风险。
• ESG风险：海外气候政策反复、清洁能源项目建设波折、碳核算标准差异。

七、其他信息

• 公司深度报告：包括京东工业、南京银行、依米康、三峡旅游、西锐、亚翔集成、万物新生、民爆光电、贵州茅台、心动公司、罗莱生活、赤子城科技、中芯国际等。
• 联系方式：
  • 深圳：深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层，518046，0755 82130833
  • 上海：上海浦东民生路1199再证大五道口广场1号楼12层，200135
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