20211023-光大证券-卫星石化-002648.SZ-21年三季报点评_价差扩张Q3业绩大幅增长_转型布局低碳新材料前景可期_4页_723kb

卫星石化 (002648.SZ) 2021年三季报总结

核心内容

卫星石化在2021年第三季度业绩大幅增长，主要得益于C2项目投产和产品价差扩张。公司营收和净利润均实现显著提升，展现出强劲的增长势头和良好的盈利能力。公司正加速向低碳新材料领域转型，并通过一系列措施强化员工激励和公司发展信心。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年前三季度，公司实现营业收入200.2亿元，同比增长165.1%；归母净利润42.6亿元，同比增长371.8%。其中，Q3单季度营收92.5亿元，同比增长232.8%；归母净利润21.3亿元，同比增长398.1%。
• 价差扩张推动增长：C2化学品项目投产及C3化学品的量价齐升，带动了公司业绩的超预期增长。产品价格的上涨显著提升了公司的盈利能力。
• C2产业链布局深化：公司在连云港国家石化产业基地投资建设年产135万吨PE、219万吨EOE、26万吨ACN联合生产装置项目，一期已于2021年5月成功投产，二期正在建设中，预计2022年中期完成。
• 公司更名突出战略方向：公司证券简称拟由“卫星石化”更名为“卫星化学”，以强调其向下游低碳化学新材料布局的战略方向。
• 绿色低碳发展：公司利用PDH装置副产氢气，有助于降低碳排放，符合国家“双碳目标”要求，增强其在低碳发展方面的竞争力。
• 员工持股计划与回购：公司推出员工持股计划，并通过高价回购股份，绑定骨干员工利益，彰显管理层对公司未来增长的信心。

关键信息

财务数据概览

• 总股本：17.20亿股
• 总市值：715.37亿元
• 一年最低/最高价：14.47元/48.68元
• 近3月换手率：72.39%

盈利预测

• 2021年净利润：68.13亿元（上调16%）
• 2022年净利润：87.98亿元（上调25%）
• 2023年净利润：100.74亿元（上调24%）
• EPS预测：3.96元（2021）、5.11元（2022）、5.86元（2023）

估值指标

• PE（2021E）：11倍
• PB（2021E）：3.5倍
• EV/EBITDA（2021E）：9.1倍
• 股息率（2021E）：1.2%

风险提示

• 新增产能投放进度不及预期
• 产品价差下跌风险

产业链与战略布局

• C2+C3双产业链布局：公司已成功打通C2产业链，并持续向C3产业链延伸，形成完整的轻烃一体化产业链。
• 低碳新材料发展：公司计划在2022年建成环氧乙烷与二氧化碳加成反应生产电池级碳酸乙烯酯（EC）、碳酸二甲酯（DMC）等装置，进一步拓展低碳新材料领域。

员工激励与公司信心

• 员工持股计划：公司首次授予的持股对象为核心、骨干员工，分三个归属期（40% / 30% / 30%）。
• 股份回购：公司拟回购股份，金额不低于1亿元，不超过2亿元，价格不超过63元/股，彰显公司对未来发展的信心。

评级与投资建议

• 评级：买入（维持）
• 投资建议：公司未来增长潜力大，业绩有望持续提升，建议投资者关注其未来表现。

估值方法说明

本报告所采用的估值方法和模型基于多种假设，存在一定的局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

本报告由光大证券股份有限公司制作，具有证券投资咨询业务资格。报告内容基于合法获得的信息，不保证其准确性和完整性。投资者应自行承担投资风险，并在做出投资决策前咨询专业人士。

总结

卫星石化在2021年三季报中展现出强劲的业绩增长和良好的发展前景，受益于C2项目投产和产品价差扩张。公司正加速向低碳新材料领域转型，通过产业链布局和战略调整提升竞争力。员工持股计划和股份回购进一步增强了公司发展信心。尽管存在一定的风险，但公司未来增长潜力较大，建议投资者关注其后续发展。