20251116-华源证券-交通运输行业周报_油运市场旺季启动_地缘冲突不改航空上行_17页_2mb

交通运输行业周报(2025年11月)

投资评级：看好（维持）

核心观点

1. 快递物流：

   • 电商快递需求韧性强，国家邮政局强调“反内卷”，推动行业价格回升，释放企业盈利弹性。
   • 公司层面：圆通、申通、顺丰、中通表现突出，受益于顺周期回暖及降本增效，盈利改善明显。
   • 政策推动：快递业务量创新高，平台协同加强，智能化设施应用提升效率。

2. 航运船舶：

   • 油运（VLCC）：中东、巴西货盘齐发力，运价创新高，12月或继续上行；受地缘冲突和制裁影响，需求弹性增加。
   • 散货船运：市场复苏预期增强，环保法规推动运力出清，叠加铁矿石投产，运价有望持续提升。
   • 集装箱运：供需格局改善，集运小船运力紧张，建议关注头部企业。

3. 航空机场：

   • 需求加速恢复（客运量同比+4.6%），运价改善叠加成本控制，Q3业绩可能成为行情转折点。
   • 政策信号：中国商飞收购老挝航空股权，中日外交风险或影响日韩航线需求。

4. 风险提示：

   • 宏观经济下行、价格战持续、油价及人力成本上升等。
   • 另外，航运市场受地缘政治（如俄罗斯港口袭击）和环保法规不确定性影响较大。

行业动态

• 快递：“双11”业务量突破百亿件，农村地区反内卷整治持续推进。
• 油运：VLCC运价创疫情以来新高，供应中断事件或推高油价。
• 航空：政策风险预警（日本安全事件），但国内航线需求复苏明显。

本报告来自华源证券研究所，分析深度与数据详实，具体价值受益公司请参考核心观点部分。