20250313-通惠期货-原油库存周报_商业原油累库幅度不及预期_终端需求走强支撑油价反弹_9页_863kb

商业原油累库幅度不及预期，终端需求走强支撑油价反弹

核心内容

本报告分析了近期美国及全球原油市场动态，结合库存数据、需求变化、地缘政治及宏观经济因素，指出当前油价反弹的主要驱动因素。尽管美国商业原油库存增加不及预期，但成品油库存大幅下降，显示终端需求强劲，对油价形成支撑。同时，地缘政治风险与宏观不确定性仍对市场造成影响。

主要观点

1. 美国原油库存情况

• 商业原油库存：截至3月7日当周，美国商业原油库存环比增加144.8万桶至4.3522亿桶，低于市场预期的200.1万桶增加，也低于API报告的424.7万桶增加。
• 库欣库存：库欣库存环比下降122.8万桶，降幅达4.78%，显示区域需求上升。
• 战略储备库存：小幅增加27.5万桶，对市场影响有限。
• 净进口量：美国原油净进口量增加50.3万桶/日，表明进口需求上升。
• 炼厂开工率：美国炼厂开工率回升至86.5%，但尚未完全走出检修期，导致累库现象向下游转移。

2. 成品油库存变化

• 汽油库存：环比大幅减少573.7万桶，显示需求强劲，春季季节性需求预期上升。
• 馏分油库存：环比减少155.9万桶，库存去化显著。
• 成品油出口：美国成品油出口减少77.8万桶/日，进口减少11.4万桶/日，显示国内需求上升。

3. 宏观经济与通胀数据

• 美国CPI：2月未季调CPI年率降至2.8%，为去年11月以来新低；季调后CPI月率录得0.2%，为去年10月以来新低。
• 核心CPI：2月未季调核心CPI年率降至3.1%，季调后核心CPI月率录得0.2%，显示通胀降温。
• 市场预期：通胀降温增强了市场对美联储继续降息的预期，但关税战可能推高商品价格，增加不确定性。

4. 地缘政治风险

• 美乌会谈：美乌在沙特会谈后，乌克兰接受美国提出的30天停火协议，换取解除军事援助和情报冻结。
• 特朗普威胁：特朗普威胁若俄罗斯拒绝停火协议，将对其经济实施打击，地缘风险仍存。
• 供应紧张：特朗普政府对伊朗的制裁及要求雪佛龙撤出委内瑞拉，可能导致供应趋紧，EIA将2025年供应过剩预期下调至10万桶/日，2026年降至50万桶/日。

5. 全球需求变化

• 中国进口：中国今年头两个月原油进口量比2024年下降5%，显示需求疲软。
• 中国通胀：2月通胀率首次降至零以下，表明消费疲软，石油需求可能持续低迷。
• EIA需求预测：EIA将2025年全球原油需求增速由130万桶/日下调至127万桶/日。

关键信息

• 短期驱动：美国总统特朗普的执政策略是油价波动的核心因素。
• 中长期影响：贸易争端与全球经济下滑风险可能抑制油价上行。
• OPEC关注点：OPEC未来产量计划是市场关注的焦点。

数据图表说明

报告附有多个图表，包括：

• WTI、Brent首行合约价格及价差
• SC与WTI价差统计
• 美国原油周度产量
• 美国和加拿大石油钻机数量
• 美国周度原油净进口量
• 美国周度成品油净出口量
• 美国炼厂原油加工量
• 美国炼厂周度开工率
• 美国商业原油库存（不包含战略储备）
• 美国库欣原油库存
• 美国战略原油库存
• 美国汽油库存
• 美国馏分油库存
• 美国航空煤油库存
• 美国其它油品库存
• 日本原油库存
• SC原油期货注册标准仓单数量
• SC原油期货注册标准仓单分布
• 美国车用汽油总产量引伸需求
• 美国蒸馏燃油产量引伸需求

这些图表为市场分析提供了直观的数据支持，有助于理解供需动态及价格走势。

总结

当前美国原油市场呈现库存增长不及预期、成品油库存去化显著的特点，显示终端需求走强，支撑油价反弹。宏观经济方面，美国通胀降温增强了市场对降息的预期，但地缘政治风险和贸易争端仍对市场构成不确定性。中长期来看，全球经济下滑风险及OPEC产量计划将影响油价走势。整体来看，短期油价受终端需求支撑，但中长期仍需关注宏观经济与地缘政治因素。