20181121-招商证券-乐普医疗-300003.SZ-AI-ECG_Platform获FDA批准_人工智能医疗领域取得突破_4页_820kb

报告摘要

乐普医疗（300003.SZ）是一家专注于心血管领域的公司，拥有全产业链布局，并在人工智能医疗领域取得重大突破。公司当前股价为29.8元，处于市场调整后，具备投资吸引力。分析师李勇剑维持“强烈推荐-A”的投资评级，认为公司未来成长空间广阔。

人工智能医疗突破：公司全资子公司深圳凯沃尔自主研发的“AI-ECG Platform”于2018年11月19日获得美国FDA注册批准，成为国内首个获此批准的人工智能心电产品。该产品在诊断心律失常、房室肥大、心肌缺血、心肌梗死等方面具有显著优势，准确率超过95%。
市场潜力巨大：中国每年约有2.5亿人次进行心电图检查，3500万人次进行动态心电图检查，但专业心电图医生仅约3.6万人，供需严重失衡。AI-ECG Platform的推出将有效缓解这一问题，具备广泛的应用前景。
业绩持续高增长：公司近年来保持较高的营收与利润增长，2016年至2020年预计净利润年复合增长率达31%，2018年预计增长43%，2019年增长33%。净利润率稳定在21%左右，盈利能力强劲。
产品梯队丰富：公司不仅在药品领域有阿托伐他汀、氯吡格雷等产品，还在医疗器械和人工智能医疗领域布局，未来成长性值得期待。
估值合理：根据当前财务预测，公司2018年和2019年的PE分别为41倍和31倍，估值水平具备吸引力。

年份	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营收（百万元）	3468	4538	6035	7966	10515
净利润（百万元）	679	899	1283	1705	2232
每股收益（元）	0.38	0.50	0.72	0.96	1.25
PE	78.2	59.0	41.4	31.1	23.8
PB	9.6	8.3	7.0	5.9	4.8

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
毛利率	61.0%	67.2%	68.0%	68.0%	68.0%
净利率	19.6%	19.8%	21.3%	21.4%	21.2%
ROE（TTM）	12.3%	14.0%	17.0%	18.8%	20.2%
ROIC	10.5%	10.7%	15.2%	16.7%	18.2%
资产负债率	36.7%	45.1%	34.7%	32.1%	29.7%
流动比率	2.0	1.6	2.8	3.4	3.9
速动比率	1.8	1.4	2.3	2.8	3.3

带量采购影响可控：公司阿托伐他汀将参与11市带量采购，虽然当前市场份额仅约4.5%，但凭借原料药优势，具备价格竞争能力。若成功入围，将显著提升市场份额和业绩弹性。
全产业链布局：公司拥有药品、医疗器械、人工智能医疗等多个业务板块，具备持续增长的潜力。
市场应用广泛：AI-ECG Platform已在2000余家医院临床应用，显示出良好的市场接受度和推广前景。