教育行业：五问看改革黄金期的职业教育-20190523-上海证券-21页_1mb

职业教育行业分析总结

核心内容

职业教育是当前政策红利最为确定的赛道之一，受到政策和市场需求的双重驱动。随着《国家职业教育改革实施方案》、《政府工作报告》和《中国教育现代化2035》等政策的出台，职业教育成为推动教育改革、提升技能人才供给的重要领域。2018-2019年，职业教育政策持续加码，为行业注入新的发展动力。

主要观点

• 政策红利显著：职业教育在政策层面获得高度重视，成为教育改革的重点领域。
• 市场空间广阔：职业技能培训市场空间合计突破1000亿元，主要赛道包括IT、自考、金融财会、公务员、事业单位等。
• 商业模式差异：职业技能培训与K12培训在获客成本、课时单价、客户群体、续费率和就业服务等方面存在显著差异。
• 核心公司对比：中公教育、华图教育、达内科技、恒企教育、传智播客和火星时代等公司，从收入规模、区域分布、销售招生等方面呈现不同特点。
• 未来成长路径：核心职教公司正通过扩赛道、扩品类、扩渠道、扩客群和扩B端等策略推动增长。

关键信息

职业教育政策背景

• 政策密集：2010年至今，职业教育相关政策不断出台，包括《国家中长期教育改革和发展规划纲要》、《国务院关于加快发展现代职业教育的决定》等。
• 重点政策：2019年“高职扩招百万”、“1+X”证书制度试点、大规模职业技能提升行动等成为推动职业教育发展的关键举措。

职业技能培训与K12培训的五大差异

1. 市场空间：职业技能培训各赛道市场空间有限，通常百亿级，而K12培训市场超千亿。
2. 课时单价：职业技能培训课时单价普遍为20-30元/时，远低于K12的80-120元/时。
3. 客户支付能力：职业技能培训客户支付能力较弱，多引入分期贷款服务。
4. 就业服务环节：职业技能培训增加了就业服务环节，提升学员就业率，增强招生吸引力。
5. 续费率低：职业技能培训续费率低，需持续进行营销投放吸引增量用户。

职业技能培训主要赛道市场空间

核心职教公司比较

(1) 收入规模与结构

• 中公教育：2018年收入达62.37亿元，收入结构多元化，公考培训占49%。
• 华图教育：2017年收入约20亿元，公考培训占55%。
• 达内科技：2018年收入约20亿元，主要以IT培训为主。
• 恒企教育：首次迈入10亿元职教集团梯队。
• 传智播客：收入约5-10亿元，主要以IT培训为主。
• 火星时代：收入约5-10亿元，主要以数字艺术教育为主。

(2) 区域分布

• 综合性职教企业：中公教育、华图教育、恒企教育等，校区分布较均衡，一线和新一线城市校区占比20%-30%。
• 垂直化职教企业：达内科技、传智播客、火星时代等，校区主要集中于一线和新一线城市，占比50%以上。

(3) 销售招生

• 达内科技：销售费用率较高，2018年接近50%。
• 火星时代：销售费用率也较高，2018年约为25%。
• 中公教育和华图教育：凭借品牌优势，销售费用率较低，平均约20%。
• 传智播客：口碑转介绍率高达70%，销售费用率不足10%。

职业教育公司未来成长路径

1. 扩赛道：拓展不同培训领域，实现收入多元化。
2. 扩品类：完善产品矩阵，打造多层次产品结构。
3. 扩渠道：下沉至二三四线城市及县城，扩大校区覆盖率。
4. 扩客群：拓展青少儿项目，延长用户生命周期。
5. 扩B端：加强校企合作，提升校园渠道获客能力。

投资建议

• 关注龙头：中公教育和开元股份作为职业教育领域的龙头，具备较强的竞争力和发展潜力。
• 行业前景：职业教育是当前景气度最高的教育细分行业之一，政策支持和市场需求共同推动其发展。

风险提示

• 政策风险：监管政策趋严可能带来不确定性。
• 招生风险：招生人数放缓可能影响企业收入。
• 并购风险：并购整合不及预期可能影响企业成长。
• 商誉风险：商誉减值风险可能影响企业利润。

结论

职业教育在政策和市场双重驱动下，呈现快速增长趋势，尤其在技能提升、产业升级和人才短缺的背景下，其重要性日益凸显。核心职教公司通过多元化发展、产品升级、渠道下沉和校企合作等方式，不断拓展市场空间和提升竞争力。投资者应关注政策导向和企业成长潜力，同时注意潜在风险，做出理性投资决策。