中国金矿采选行业深度报告-中国金矿采选行业在时代变局中迎成长逻辑重构_16页_1mb

中国金矿采选行业深度报告总结

核心内容

中国金矿采选行业正处于加速发展期，受益于投资和央行购金需求的双重推动，行业供需维持紧平衡。随着全球地缘政治风险上升和美元资产的政治风险暴露，黄金作为避险资产和战略储备的重要性日益凸显。同时，国内政策导向强调矿产资源安全和高质量发展，推动行业资源接续与技术升级。

主要观点

1. 黄金需求持续上升

• 黄金需求中，投资和央行购金合计占比逐年提升，2025年达到60.8%。
• 地缘政治事件（如俄乌冲突）促使全球央行增持黄金储备，美元资产的政治风险促使各国寻求黄金替代。
• 2026年，若外国投资者减少1%的美债持有量换为黄金，对应需求量约716吨。
• 全球黄金占外汇储备比例为24.17%，其中发达经济体占比31.60%，新兴市场占比14.56%，后者仍有较大提升空间。

2. 金价短期波动不改长期趋势

• 2022-2023年美联储加息周期中，金价仍呈上升趋势，显示加息对金价的扰动有限。
• 2026年2月以来，黄金价格已逐步反映加息预期，后续影响有望减弱。
• 金矿开采的全维持成本（AISC）呈上升趋势，主要受资源开发成本上升及金价提升影响。

3. 中国金矿行业加速发展

• 中国强调矿产资源安全，新修订的《矿产资源法》明确“保障国家矿产资源安全”为立法目的之一，并要求建立战略性矿产资源特殊保护制度。
• 国内金矿企业积极通过勘探、深采和国际并购实现资源接续，如山东黄金建设2000米深副井、紫金黄金国际收购Allied Gold Corporation。
• 在建工程规模持续增长，2023-2025年在建工程合计分别为521.6亿元、594.6亿元、596.7亿元，显示行业投资力度加大。

4. 估值处于历史中低位

• 以8家代表性企业计算，板块PE估值中位数为24.2X，2026年预计归母净利润同比增长20%，以当前总市值测算，板块PE为17.4X。
• 估值处于历史中低位，具备配置价值。

关键信息

• 黄金需求：投资和央行购金需求占比逐年上升，2025年达到60.8%。
• 黄金价格：短期受加息和能源价格波动影响，但长期趋势仍向上。
• 资源接续：国内企业通过深井开采和国际并购提升资源储备。
• 政策支持：新《矿产资源法》及高质量发展方案推动行业可持续发展。
• 估值分析：板块PE处于历史中低位，具备投资潜力。

投资建议

• 关注金矿企业：紫金矿业、紫金黄金国际、中金黄金、湖南黄金、山东黄金、山金国际、招金矿业、招金黄金、西部黄金、赤峰黄金、四川黄金。
• 行业处于增持阶段，未来有望迎来增长。

风险提示

• 美联储持续加息，美元指数走强。
• 地缘局势紧张导致能源价格反弹。
• 部分国家央行抛售黄金影响市场供给。

估值分析表

企业资源接续战略

未来产量指引

结论

中国金矿采选行业正迎来新的增长逻辑，受益于政策支持、资源接续和全球黄金需求上升。尽管短期金价受外部因素波动，但长期趋势向好。当前估值处于历史中低位，具备配置价值。投资者可关注板块内重点企业，但需注意美联储政策、地缘风险及黄金抛售等潜在风险。