深度报告-20260825-上海证券-中国金矿采选行业深度报告_中国金矿采选行业在时代变局中迎成长逻辑重构_16页_1mb

报告摘要

中国金矿采选行业深度报告总结

核心内容

中国金矿采选行业正处于加速发展期，受到地缘政治、央行购金、投资需求及政策支持等多重因素推动。行业整体呈现供需紧平衡状态，黄金价格长期上涨趋势未改，但短期波动受到美联储加息及能源价格波动影响。当前估值处于历史中低位，具备配置价值。

主要观点

黄金供需紧平衡
2023-2025年全球黄金总需求分别为4525.9吨、4643.3吨、5028.1吨，其中投资和央行购金占比逐年上升，达到60.8%。
全球央行黄金储备占比持续提升，2025年为24.17%，其中发达经济体占比31.60%，新兴市场占比14.56%。
若美国以外的美债持有者减少1%持有量并换购黄金，对应需求量为716吨。
2026年全球主要金矿企业黄金产量呈现收缩趋势，纽蒙特、阿格尼科·伊格尔、巴里克矿业分别指引产量下降。
黄金价格长期上涨趋势
尽管美联储加息和能源价格波动对金价造成短期扰动，但历史数据显示金价仍处于上行通道。
2026年黄金价格已逐步反映加息预期，后续影响有望弱化。
金矿开采的全维持成本（AISC）持续上升，反映行业成本压力加大，但金价提升有助于增强企业盈利能力。
中国金矿行业加速发展
中国强调“保障国家矿产资源安全”，推动黄金产业高质量发展，新修订的《矿产资源法》及配套政策对行业起到积极引导作用。
中国金矿企业在建工程持续增长，2023-2025年合计在建工程分别为521.6亿元、594.6亿元、596.7亿元，显示行业投资力度加大。
企业通过勘探、深采、国际并购等方式实现资源接续，如山东黄金建成亚洲第一深大直径竖井，紫金黄金国际完成40亿美元收购Allied Gold Corporation。
估值处于历史中低位
中国金矿企业估值整体处于历史中低位，板块PE估值中位数为24.2X，若2026年归母净利润同比增长20%，则板块PE降至17.4X，具备配置价值。