20221113-财通证券-中芯国际-688981.SH-单季营收创新高_加码资本开支逆势扩产_3页_1009kb

中芯国际2022年三季报分析总结

核心内容概述

中芯国际在2022年第三季度实现了单季营收137.71亿元，创历史新高。前三季度公司累计营收达377.64亿元，同比增长48.85%；归母净利润达93.90亿元，同比增长28.30%。尽管全球半导体市场景气度有所下滑，但公司逆势扩产，上调全年资本开支至456.0亿元，展现出对半导体自主化的坚定信心。

主要观点

逆势扩产与资本开支上调

• 公司宣布将2022年资本开支由320.5亿元上调至456.0亿元，成为国内晶圆厂中少数增加资本开支的企业。
• 此举表明公司坚持逆周期扩产策略，有助于提升未来产能与技术储备，符合国家推动半导体产业自主化的战略方向。
• 增加的资本开支可提前锁定海外设备供应，增强供应链稳定性，为国内设备企业创造技术突破机会。

产能利用率小幅下降但仍保持高位

• 第三季度产能利用率为92.1%，低于去年同期的100.3%，但高于第二季度的97.1%。
• 由于全球半导体市场下行周期及国内疫情反复，公司产能利用率仍面临一定压力。
• 然而，随着海外供应链风险上升，国内芯片生产需求可能推动产能利用率维持在较高水平。

关键财务数据与盈利预测

营收与利润增长

• 2022-2024年预计营业收入分别为495.27亿元、584.41亿元、689.61亿元，年均复合增长率约18%。
• 归母净利润预计为127.6亿元、123.01亿元、142.43亿元，整体保持增长态势。

财务指标

• PE（市盈率）：2022E为25.24倍，2023E为26.18倍，2024E为22.61倍。
• PB（市净率）：2022E为2.64倍，2023E为2.40倍，2024E为2.17倍。
• ROE（净资产收益率）：预计2022E为10.5%，2023E为9.2%，2024E为9.6%。
• 净利润率：2022E为26.9%，2023E为22.0%，2024E为21.6%。

现金流与资产负债情况

• 经营活动现金流：2022E预计为21254.32亿元，持续保持正向增长。
• 投资活动现金流：2022E预计为-44321.66亿元，资本开支增加导致投资支出上升。
• 融资活动现金流：2022E预计为4774.23亿元，主要用于支持扩产及研发投入。
• 资产负债率：2022E为29.9%，整体处于可控水平。
• 流动比率：2022E为2.86，速动比率2.39，显示公司短期偿债能力良好。

风险提示

• 高端制程技术研发进度不及预期：可能影响公司长期竞争力。
• 半导体市场景气度下滑：可能导致营收增长放缓。
• 海外供应链风险：可能影响设备采购与交付。

投资评级

• 公司评级：首次覆盖，给予“增持”评级。
• 行业评级：看好，预计其表现将优于相关证券市场代表性指数。

未来展望

中芯国际凭借其在成熟制程领域的技术优势及持续的资本投入，有望在未来几年内进一步巩固市场地位。尽管面临全球市场波动与供应链挑战，但公司积极应对，推动本土化生产与设备国产化，为长期发展奠定基础。