20221029-光大证券-工商银行-601398.SH-2022年三季报点评_扩表速度逐季提升_资产质量保持稳健_6页_551kb

工商银行2022年三季报总结

核心内容

工商银行在2022年前三季度实现了营业收入7113.9亿元，同比微降0.1%；归母净利润2658.2亿元，同比增长5.6%。净利息收入同比增长3.2%，而非息收入同比下降8.5%，主要受到公允价值变动损益和汇兑损益等因素影响。

主要观点

• 盈利表现：尽管营收增速放缓，但归母净利润保持增长，净息差收窄5个基点至1.98%，预计第四季度息差压力有所缓解。
• 资产扩张：扩表速度逐季提升，生息资产和贷款同比分别增长11.5%和12.2%。对公贷款增长显著，占新增贷款的65.6%，主要投向绿色信贷、制造业、基建和普惠贷款等重点领域。
• 负债管理：存款保持较高增速，计息负债同比增长11.9%。定期存款占比提升，有助于稳定负债结构。
• 资产质量：不良贷款率稳中略降至1.40%，拨备覆盖率保持在206.8%，显示较强的资产质量与风险抵御能力。
• 资本充足率：资本充足率、一级资本充足率和核心一级资本充足率稳中有升，分别达到18.86%、15.28%和13.68%。

关键信息

股价与市场表现

• 当前价：4.25元
• 一年最低/最高：4.2/4.6元
• 近3月换手率：6.7%
• 相对收益：1M 5.2%、3M 12.1%、1Y 24.1%
• 绝对收益：1M -2.3%、3M -3.0%、1Y -3.1%

盈利预测与估值

• EPS预测：2022E为1.04元，2023E为1.09元，2024E为1.15元
• P/B估值：2022E为0.48倍，2023E为0.44倍，2024E为0.40倍
• 评级：维持“买入”评级，未来6-12个月投资收益率预计领先市场基准指数15%以上

资产负债结构

• 生息资产：贷款占比约59%，金融投资占比约26%，同业资产占比约18%
• 负债结构：客户存款占比达86.6%，定期存款占比提升至52.9%
• 净息差：1-3Q净息差为1.98%，环比下降5个基点

风险提示

• 若宏观经济超预期下行，可能导致资产端收益率下降，进一步挤压净息差。

总结

工商银行在2022年三季报中展现出稳健的盈利能力和持续的资产扩张。尽管非息收入有所下降，但对公信贷投放力度加大，推动扩表速度提升。存款增长稳定，负债结构优化，不良贷款率下降，资产质量保持稳健。资本充足率稳中有升，显示公司具备较强的资本实力。尽管面临净息差收窄压力，但预计随着存款利率调整，第四季度息差压力将有所缓解。分析师维持“买入”评级，认为其未来表现有望优于市场。