20260814-广发证券-7月金融数据点评_信贷再挤水分_存款持续活化_29页_6mb

7月金融数据点评总结

核心内容

2026年7月，中国金融数据呈现以下特点：社融增速保持稳定，M2增速有所放缓，而M1增速维持不变，显示存款活化持续。整体来看，信贷“挤水分”趋势继续，直接融资对社融增长起到支撑作用。

主要观点

• 社融情况
  7月社融同比多增0.28万亿元，增速为7.4%，与上月持平。政府债发行提速和直接融资放量是社融增长的主要支撑因素。企业债融资新增0.45万亿元，同比多增0.18万亿元；非金融企业境内股票融资新增0.11万亿元，同比多增0.06万亿元。然而，人民币贷款减少0.59万亿元，同比多降0.16万亿元，表明信贷增长放缓。

• 信贷情况
  信贷进一步“挤水分”，各项贷款同比增长5.1%，增速环比下降0.1个百分点。票据融资同比少增0.50万亿元，未贴现银行承兑汇票同比少降0.11万亿元，反映监管对票据市场的规范。剔除票据融资后，人民币贷款同比少降0.33万亿元，主要由对公短贷同比少降0.30万亿元推动。对公中长期及居民信贷需求虽有小幅修复，但单月增量仍处于低位，预计贷款“降速提质”趋势将持续。

• 货币增速
  7月末M2同比增长7.7%，增速较上月末下降0.3个百分点。财政投放节奏偏慢和跨境回流放缓是M2增速下降的主要原因。财政存款同比多增0.21万亿元，政府债发行提速导致资金淤积。M1同比增速为4.0%，与上月持平，M1-M2增速差为-3.7%，反映存款持续活化。随着债券资金加快拨付和出口竞争力增强，预计未来货币环境将逐步改善。

关键信息

一、整体情况：社融增速持平，存款活化持续

• 社融增速：7月为7.4%，与上月持平。
• 各项贷款增速：5.1%，环比下降0.1个百分点。
• M2增速：7.7%，环比下降0.3个百分点。
• M1增速：4.0%，环比持平。
• M1-M2增速差：-3.7%，环比上升0.3个百分点。
• M0增速：11.6%，环比下降0.2个百分点。
• （M1-M0）增速：2.9%，环比下降0.1个百分点。

二、政府部门：政府债发行提速，财政投放节奏偏慢

• 政府债发行：7月净融资为13,204亿元，同比多增6,220亿元。
• 财政存款：同比多增9,785亿元，财政投放力度同比少增2,537亿元。
• 财政力度：7月财政力度为-2,537亿元，同比少增5,521亿元。
• 累计财政力度：截至7月，财政力度为56,152亿元，同比多增-694亿元。

三、居民部门：居民加杠杆意愿仍待修复

• 居民贷款：7月新增-4,602亿元，同比多增325亿元。
• 居民存款：7月新增-6,300亿元，同比多增4,800亿元。
• 居民超额储蓄：7月为1,698亿元，同比多增-4,475亿元。
• 居民存款-贷款：7月为-4,475亿元，同比多增-4,475亿元。

四、对公部门：信贷进一步“挤水分”，对公短贷需求改善

• 对公贷款：7月新增-5,905亿元，同比多增-1,609亿元。
• 对公短贷：7月新增-2,500亿元，同比多增3,000亿元。
• 对公票据融资：7月新增3,757亿元，同比多增-4,954亿元。
• 对公中长期贷款：7月新增-2,300亿元，同比多增300亿元。
• 对公短期贷款：7月新增-2,500亿元，同比多增3,000亿元。

五、非银部门：高基数下非银存款同比大幅少增

• 非银存款：7月新增-22,600亿元，同比多增-10,300亿元。
• 非银贷款：7月新增-10,821亿元，同比多增8,553亿元。

风险提示

1. 经济表现不及预期：若经济增长不及预期，可能影响融资需求。
2. 金融风险超预期：金融市场波动可能带来风险。
3. 财政政策力度不及预期：财政投放节奏偏慢可能拖累货币环境。
4. 政策调控力度超预期：政策调整可能对市场产生较大影响。