20210922-中泰证券-拓邦股份-002139.SZ-股权激励建立长效机制_高考核目标彰显发展信心_4页_629kb

拓邦股份股权激励与业绩增长分析总结

核心内容

拓邦股份（002139.SZ）发布2021年股权激励计划，旨在通过绑定核心人员、设定高标准考核目标，建立长期激励机制，推动公司持续发展。同时，公司积极拓展头部客户，扩大产能，提升技术能力，展现出良好的成长潜力和行业地位。

主要观点

1. 股权激励机制

• 公司拟向激励对象授予不超过3400万股限制性股票，约占公司总股本的2.75%。
• 授予价格为7.23元/股，部分股票来源为回购专用账户中的1483.89万股。
• 考核目标分为公司层面和个人层面，设定2022-2024年营业收入增长率不低于70%、120%、180%，或扣非净利润增长率不低于100%、150%、220%。
• 高标准考核目标体现了管理层对公司中长期发展的信心。

2. 行业发展趋势

• 全球进入智能化时代，智能控制器应用场景不断拓展。
• 中国作为智能控制器制造中心，行业集中度逐步提升。
• 上游原材料短缺及产能紧张加速了行业整合，公司凭借技术积累和规模化效应，持续提升市场占有率。

3. 产能与技术布局

• 公司已形成“智能控制器+高效电机+锂电池”的“三电一网”综合技术体系。
• 完成定增融资10.37亿元，主要用于惠州第二工业园项目，扩充锂电池和高效电机产能。
• 产能布局覆盖国内多个基地及越南、印度等海外市场，实现全球化生产与销售。

4. 客户拓展与产品结构优化

• 2021年上半年，公司头部客户数量及份额稳步增长，新晋多家行业领先客户。
• 创新产品及高附加值产品收入占比提升，如变频空调、智能家居、园林工具等。
• 公司通过收购研控自动化和宁辉锂电，进一步强化工业控制和锂电业务布局。

关键信息

财务表现与盈利预测

• 2021-2023年净利润预测分别为7.26亿、9.41亿、12.19亿，同比增长分别为36.1%、29.6%、29.6%。
• EPS预计分别为0.59元、0.76元、0.98元，呈现稳步上升趋势。
• 公司毛利率稳中有升，从2019年的22.0%提升至2023年的24.0%。
• ROE从13.2%提升至19.2%，显示盈利能力增强。

估值指标

• P/E从2019年的61.27降至2023年的17.01，估值逐步下降。
• P/B从2019年的6.9降至2023年的2.7，资产回报率提升。
• PEG从1.2降至0.4，显示估值合理化趋势。
• EV/EBITDA从8.7降至8.5，公司估值逐步趋于稳定。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 未来6-12个月内预期股价涨幅超过同期基准指数15%以上。

风险提示

• 智能控制器下游行业应用不及预期
• 市场竞争加剧
• 汇率波动风险
• 上游原材料供应短缺风险

附：主要财务指标概览

总结

拓邦股份通过股权激励计划，强化核心人员激励，设定高标准业绩考核目标，以推动公司长期发展。公司依托“三电一网”技术体系，拓展头部客户，提升产能，增强市场竞争力。随着智能化趋势加速，公司有望在智能控制器领域持续增长，未来发展前景积极。基于上调的盈利预测和稳健的财务表现，我们维持“买入”评级。