医药生物行业医药板块2021Q3分析暨11月月报：高基数下增速放缓，板块基本面仍旧强劲，把握配置窗口期-20211031-中泰证券-27页_2mb

医药生物行业2021年10月月报总结

核心内容

• 行业概况：截至2021年10月29日，医药生物行业上市公司共409家，总市值76317亿元，流通市值59310亿元。
• 市场走势：医药板块在2021年10月上涨2.96%，但跑输沪深300约4.97%。8-10月医药行业涨跌幅分别为-8.63%、4.96%和-4.10%。
• 估值水平：当前医药板块估值为33倍PE，低于历史平均水平37倍，相对全部A股（扣除金融板块）溢价率为42%。
• 投资评级：整体评级为“增持”，重点推荐公司包括药明生物、药明康德、智飞生物、康龙化成、泰格医药、凯莱英、康泰生物、华东医药、金域医学、健友股份、海吉亚医疗、迪安诊断、天宇股份、司太立、拱东医疗。

主要观点

• 三季报表现：2021Q1-Q3医药上市公司收入增长18.07%，利润总额增长21.10%，扣非净利润增长26.86%。剔除疫情影响后，板块整体表现亮眼。
• 季度增速变化：2021Q3收入增长9.99%，扣非净利润增长4.35%，增速相比21Q2分别下降2.55pp和6.94pp，相比21Q1分别下降21.08pp和63.74pp。Q3增速放缓主要受疫情反复和药械集采影响。
• 板块分化：医疗服务、生物制品、医疗器械表现突出，分别实现收入增长37.61%、32.78%、24.29%和扣非净利润增长83.71%、80.91%、24.58%。
• 优质赛道持续高景气：CRO/CDMO、疫苗、IVD（体外诊断）等赛道表现优异，其中CRO/CDMO收入增速达43.10%，扣非净利润增速71.84%。
• 投资建议：当前医药板块估值处于历史低位，建议把握布局机会，持续寻找高景气细分龙头，关注盈利回升预期或基本面改善的底部区间标的。

关键信息

三季报数据

• 收入增长：2021Q1-Q3医药板块收入增长18.07%，医疗服务增长37.61%，生物制品增长32.78%，医疗器械增长24.29%。
• 利润增长：2021Q1-Q3医药板块利润总额增长21.10%，扣非净利润增长26.86%。医疗服务扣非净利润增长83.71%，生物制品增长80.91%，医疗器械增长24.58%。
• 毛利率：整体毛利率为34.00%，略有下降，主要因原材料成本上升、汇率波动、运费政策调整及药品价格下降。
• 经营性现金流：整体经营性现金流增长16.94%，医疗服务增长46.43%，生物制品增长58.10%。
• 资产负债率：医药板块资产负债率41.90%，保持相对平稳。医疗服务应收账款周转率和存货周转率显著提升。

重点推荐公司

行业热点

• 深圳医保局：发布《透析类医用耗材价格谈判邀请公告》。
• 两部委：制定《政府采购进口产品审核指导标准》。
• 卫健委：发布《关于深入推广福建省三明市经验深化医药卫生体制改革的实施意见》。

风险提示

• 政策扰动风险：集采、医保谈判等政策可能对行业造成短期影响。
• 药品质量风险：药品质量问题可能影响公司业绩和市场声誉。
• 信息滞后风险：研究报告使用的公开资料可能存在信息更新不及时的问题。

未来展望

• 长期趋势：政策催化行业集中度提升，龙头企业强者恒强，医疗需求持续增长。
• 创新驱动：医药行业是创新驱动成长的广阔赛道，未来将有更多新渠道、新产品、新服务的出现。
• 投资方向：建议关注创新药及其产业链、医疗服务、创新疫苗、特色原料药、创新器械和连锁药店等六个方向。