20210901-中泰证券-医药板块2021H1分析暨9月月报_中报收官_高景气赛道继续亮眼_重点把握_龙头白马+专精特新__21页_2mb

医药生物行业2021年9月研究报告总结

核心内容概览

本报告对2021年医药生物行业进行分析，指出行业基本面强劲，但市场表现低迷。医药板块2021年半年报显示，收入增长24.03%，利润总额增长36.56%，扣非净利润增长40.53%。尽管受到政策及市场风格变化影响，医药板块在8月下跌8.63%，但整体估值水平为33倍PE，低于历史平均37倍，进入较为舒适配置区间。

主要观点

• 行业基本面强劲：医药板块在2021H1展现出强劲增长，尤其在CRO/CDMO、服务、器械、疫苗等高景气赛道表现突出。
• 市场表现低迷：7月以来，医药板块持续调整，8月下跌8.63%，跑输沪深300约8.51%。
• 估值合理：当前医药板块估值水平低于历史平均水平，具备投资价值。
• 重点推荐公司：报告推荐了包括药明生物、迈瑞医疗、药明康德、智飞生物、复星医药、康龙化成、泰格医药、凯莱英、康泰生物、通策医疗、诺诚健华、天宇股份、拱东医疗、仙琚制药在内的多家公司。
• 未来展望：长期来看，医药板块的分化、头部集中、创新驱动趋势不变，建议持续寻找高景气赛道，优选龙头和“专精特新”小龙头。

关键信息

行业概况

• 上市公司数：399家
• 行业总市值：77402亿元
• 行业流通市值：55323亿元

重点公司表现

中报分析

• 收入增长：2021H1医药上市公司收入增长24.03%。
• 利润增长：利润总额增长36.56%，扣非净利润增长40.53%。
• 细分行业表现：
  • CRO/CDMO：收入增速44.97%，扣非净利润增速75.81%。
  • 医疗服务：收入增速57.39%，扣非净利润增速184.93%。
  • 医疗器械：收入增速42.06%，扣非净利润增速61.09%。
  • 疫苗：收入增速74.30%，扣非净利润增速172.90%。

重点推荐组合表现

• 8月平均跌幅：8.45%，跑赢医药行业0.18%。
• 个股表现：
  • 药明生物：1.60%
  • 药明康德：-11.47%
  • 恒瑞医药：-16.88%
  • 爱尔眼科：-28.11%
  • 智飞生物：12.42%
  • 康龙化成：-2.76%
  • 泰格医药：-14.92%
  • 凯莱英：-11.89%
  • 昭衍新药：4.97%
  • 海吉亚医疗：-22.24%
  • 拱东医疗：-7.64%
  • 仙琚制药：-4.44%

行业热点聚焦

1. 《关于深化卫生专业技术人员职称制度改革的指导意见》印发
2. 《国家组织胰岛素集中带量采购方案（征求意见稿）》发布
3. 安徽省发布国内首个临床检验试验试剂集中带量采购
4. 《国家组织人工关节集中带量采购（第2号公告）》发布

市场动态

• 8月板块表现：医药生物行业下跌8.63%，跑输沪深300约8.51%。
• 子板块表现：医疗服务跌幅最大，为15.43%；中药跌幅最小，为3.02%。

估值分析

• PE估值：2021年盈利预测估值31.07倍，TTM估值33倍，略低于历史平均水平37倍。
• 相对溢价率：医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为61%。

风险提示

• 政策扰动风险
• 药品质量风险
• 研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险

分板块分析

• 扣非净利润增速排序：医疗服务、生物制品、医疗器械、中药、医药商业、化学制剂、化学原料药。
• CRO/CDMO：持续高增，美迪西、药明康德、泰格医药、康龙化成等表现优异。
• 医疗服务：通策医疗、爱尔眼科等表现强劲。
• 医疗器械：拱东医疗、金域医学、安图生物等增长显著。
• 疫苗：沃森生物、智飞生物、万泰生物等保持快速增长。

长期投资方向

• 创新药及其产业链：看好恒瑞医药、复星医药、信达生物等。
• 医疗服务：爱尔眼科、通策医疗等。
• 创新疫苗：智飞生物、康泰生物等。
• 特色原料药：普洛药业、天宇股份等。
• 创新器械：迈瑞医疗、安图生物等。
• 连锁药店：大参林、益丰药房等。

财务分析

• 毛利率：34.35%，医疗服务、生物制品等板块毛利率提升。
• 经营性现金流：975.89亿元，增长稳健。
• 期间费用：销售费用率下降，研发费用率上升。

资产负债率

• 整体保持稳定：41.46%，其中医药商业和医疗服务子板块较高。
• 应收账款周转率：2.06，存货周转率：2.21，均有所提升。

未来展望

• CRO/CDMO：长期景气度有望持续保持。
• 疫苗：国产创新疫苗大时代，看好渗透率增长。
• 特色原料药：转型拐点将至，短期承压。
• 连锁药店：预计下半年迎来拐点。

本报告强调在当前市场环境下，应重点关注高景气赛道及优质企业，同时关注政策变化对行业的影响。