20260901-国盛证券有限责任公司-江钨装备-600397.SH-磁选主业持续盈利_并购布局钽铌钨新成长曲线_4页_724kb
报告摘要
江钨装备（600397.SH）总结
核心内容概述
江钨装备（600397.SH）是一家专注于磁选装备业务的上市公司，近年来通过剥离煤炭亏损业务并布局钽铌钨产业链，正逐步实现业务转型与成长。公司2026年半年度业绩公告显示，磁选主业持续盈利，同时通过并购布局新成长曲线，以提升盈利稳定性与抗风险能力。
主要观点
业绩表现
- 2026年半年度：公司营业收入为12,123.51万元，同比下降93.73%；归母净利润为1,207.4万元，同比大幅增加28,005.18万元。
- 2026Q2：单季度营业收入为5,667.53万元，环比下降12.21%；归母净利润为-12.57万元，环比下降109.43%。
业务调整
- 煤炭资产剥离：2025年8月完成煤炭资产交割，不再纳入合并报表。
- 磁选装备业务：保持稳健经营，产品结构向大型化调整，2025年销售整机357台，同比减少22.1%。
- 技术研发：控股子公司金环磁选获得4项发明专利，且在江西省、赣州市两级科研项目立项，推动绿色低碳开发与高端磁选装备技术升级。
并购计划
- 2026年7月：公司发布向特定对象发行A股股票预案，拟募资不超过189,779.23万元，用于收购江硬公司、华茂公司、九冶公司100%股权。
- 资金使用：分别用于收购江硬公司（88,928.18万元）、华茂公司（72,131.67万元）、九冶公司（28,719.38万元），无其他募投项目。
- 并购目标：完善钨、钽铌产业链，解决业务单一问题，提升资产、营收与净利润，增强资本实力与抗风险能力。
投资建议
- 评级：维持“买入”评级。
- 盈利预测：预计2026-2028年公司营业收入分别为4.5、4.9、5.1亿元；归母净利润分别为0.75、0.89、1.02亿元。
- 未来展望：随着并购推进，公司有望实现业绩增长与价值重估。
关键信息
财务数据
-
2026年H1磁选装备业务：
- 营收：11,406.04万元
- 营业成本：6,967.24万元
- 毛利：4,438.80万元
- 毛利率：38.92%
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业绩承诺补偿：
- 金环磁选2025年审计后归母净利润为5,091.60万元，未完成5,469.03万元的业绩承诺。
- 江钨发展需现金补偿2,055.05万元，已于2026年4月收到。
股票信息
- 行业：煤炭开采
- 前次评级：买入
- 收盘价（2026年08月31日）：19.17元
- 总市值：18,977.53百万元
- 总股本：989.96百万股
- 自由流通股占比：100.00%
- 30日日均成交量：100.08百万股
财务比率
- 资产负债率：2026E为32.4%，2027E为38.8%，2028E为39.0%
- 净负债比率：2026E为-34.6%，2027E为-14.8%，2028E为-15.2%
- 毛利率：2026E为25.0%，2027E为26.0%，2028E为27.0%
- 净利率：2026E为16.6%，2027E为18.3%，2028E为20.1%
- ROE：2026E为18.2%，2027E为20.7%，2028E为18.0%
- P/E：2026E为252.1倍，2027E为213.6倍，2028E为185.5倍
- P/B：2026E为45.8倍，2027E为44.2倍，2028E为33.4倍
风险提示
- 商品价格波动：钨、钽铌等金属价格大幅波动可能影响公司盈利能力。
- 并购整合风险：非煤业务整合不及预期可能影响公司整体业绩表现。
- 业务发展风险：磁选装备业务产销及研发进展未达预期可能影响成长性。
投资评级说明
- 买入：相对同期基准指数涨幅在15%以上。
- 增持：相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间。
- 持有：相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间。
- 减持：相对同期基准指数跌幅在5%以上。
分析师信息
- 分析师：张津铭、张航、刘力钰、高紫明、鲁昊、张卓然
- 研究助理：张晓雅
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