20260904-东海证券-邮储银行-601658.SH-公司简评报告_负债成本优势延续_营收明显修复_11页_778kb

邮储银行（601658）总结

核心内容概述

本报告对邮储银行2026年半年度业绩进行点评，维持“增持”评级。报告指出，邮储银行在负债成本优势、非息收入增长、资产质量稳定以及分红政策优化等方面表现突出，整体具备较强的投资价值。

主要观点

1. 营收与利润表现

• 营业收入：2026H1实现1924.82亿元，同比增长7.26%。
• 归母净利润：515.03亿元，同比增长4.62%。
• Q2单季表现：营业收入963.20亿元，同比增长6.92%；归母净利润257.77亿元，同比增长7.48%，增速较Q1显著提升。
• 利润总额：同比下降0.89%，主要受所得税费用下降支持。

2. 资产与负债结构

• 资产规模增长：总资产同比增长8.94%，其中金融投资增速最快（15.98%），反映信贷需求偏弱。
• 贷款增长：贷款同比增长7.66%，主要集中在县域、涉农、普惠小微和重点领域对公业务，零售信贷需求恢复偏慢。
• 存款增长：存款同比增长21.07%，公司存款增速更快，受益于资金链式营销及服务优化。
• 净息差：2026H1净息差为1.63%，Q2较Q1下降4BP，主要受低收益资产占比上升影响，六大行中降幅较大。

3. 非息收入与费用控制

• 非息收入增长：手续费及佣金净收入同比增长12.20%，投资收益、公允价值变动等非息收入表现强劲。
• 费用控制：上半年储蓄代理费及其他费用仅增长0.96%，业务及管理费增长2.00%，成本收入比下降，费用管控效果显著。

4. 资产质量分析

• 不良贷款率：2026Q2为1.00%，较年初上升5BP，但较Q1下降1BP。
• 关注贷款率：1.73%，较年初上升16BP，零售风险仍在出清。
• 逾期贷款率：1.38%，较年初上升8BP，但较Q1下降2BP。
• 零售风险：消费贷款、住房贷款和个人小额贷款不良率分别上升26BP、13BP和11BP，反映居民偿债能力恢复偏慢。
• 对公贷款不良率：较年初下降2BP至0.52%，总体保持稳定。

5. 投资建议与盈利预测

• 盈利预测：预计2026—2028年营业收入分别为3788、3879和4105亿元，归母净利润分别为914、945和987亿元。
• 每股指标：预计2026—2028年每股盈利分别为0.76、0.79和0.82元，每股净资产分别为8.87、9.34和9.84元。
• 估值指标：2026年PE为7.12倍，PB为0.61倍，估值处于低位，具备吸引力。

6. 投资评级说明

• 公司股票评级：维持“增持”评级，反映对邮储银行未来股价表现的积极预期。
• 评级依据：基于公司稳健的负债基础、非息收入增长、资产质量可控及中期分红政策优化。

关键信息

风险提示

• 零售资产质量恶化：个人小额贷款、消费贷款等不良率可能进一步上升。
• 利率下行压力：贷款及投资收益率可能继续下行。
• 非息收入不及预期：非息收入增长可能受外部因素影响而放缓。

总结

邮储银行在2026年半年度中表现出稳健的盈利能力和良好的资产质量，尽管净息差温和下行，但通过负债成本优化和非息收入增长有效缓解了压力。公司继续加大拨备计提力度，表明对风险的审慎管理。未来公司仍将受益于县域、涉农、普惠小微等领域的深耕，同时中期分红比例提升进一步巩固其红利属性。在当前估值水平下，公司具备投资吸引力，维持“增持”评级。