邮储银行2023年三季报分析总结
核心内容概览
邮储银行在2023年前三季度实现营收2601.22亿元，同比增长1.2%，归母净利润756.55亿元，同比增长2.5%。年化加权平均ROE为12.90%，同比下降1个百分点。整体来看，公司业绩增长有所放缓，但保持稳定，主要得益于规模扩张和拨备反哺，同时面临净息差收窄、其他非息收入下滑和成本费用上升等压力。
主要观点
- 业绩增速有所下滑：2023年前三季度营收和归母净利润增速分别为1.2%和2.5%，较2023年上半年略有放缓。净利息收入和净手续费及佣金收入持续贡献营收，分别同比增长3.1%和0.3%。
- 净息差保持韧性：前三季度净息差为2.05%，较2023年上半年下降3个基点，但得益于负债端成本管控得当，净息差仍保持稳定。公司存款占比提升至93.70%，支撑了净息差的韧性。
- 中收保持稳定增长：尽管净手续费及佣金收入增速放缓，但剔除理财转型影响后，中收同比增长16.1%，显示财富管理业务转型成效显著。
- 资产质量保持稳定：9月末不良贷款率维持在0.81%，不良生成率环比上升至0.82%，但整体资产质量仍保持稳定。拨备覆盖率下降至363.91%，但仍在同业前列。
- 盈利预测：预计2023-2025年公司归母净利润将分别同比增长6.2%、8.1%和14.0%，对应PB估值分别为0.59倍、0.53倍和0.48倍，维持“增持”评级。
关键信息
财务数据概览
| 指标 |
2023年前三季度 |
2023年全年预测 |
2024年预测 |
2025年预测 |
| 营收（亿元） |
2601.22 |
3379.31 |
3591.75 |
3913.08 |
| 归母净利润（亿元） |
756.55 |
905.27 |
978.79 |
1116.23 |
| EPS（元/股） |
0.82 |
0.98 |
1.06 |
1.21 |
| PB |
0.59 |
0.53 |
0.48 |
|
营收结构分析
- 净利息收入：占营收比例持续维持在81%以上，为公司主要收入来源。
- 净手续费及佣金收入：增速放缓，但剔除理财转型影响后仍保持增长。
- 净其他非息收入：前三季度同比下降11.8%，主要受公允价值变动损益和汇兑损益拖累。
资产负债结构
| 资产负债项 |
2023年预测 |
2024年预测 |
2025年预测 |
| 贷款总额（亿元） |
8003.58 |
8843.96 |
9772.57 |
| 存款（亿元） |
14113.08 |
15524.39 |
16921.58 |
| 资产总额（亿元） |
15665.41 |
17304.39 |
18967.94 |
| 负债总额（亿元） |
14909.90 |
16465.29 |
18033.38 |
利率指标
| 指标 |
2023年预测 |
2024年预测 |
2025年预测 |
| 净息差 |
2.05% |
1.87% |
1.81% |
| 生息资产收益率 |
3.45% |
3.40% |
3.41% |
| 计息负债成本率 |
1.68% |
1.68% |
1.69% |
资产质量
| 指标 |
2023年前三季度 |
2023年预测 |
2024年预测 |
2025年预测 |
| 不良贷款率 |
0.81% |
0.85% |
0.84% |
0.84% |
| 拨备覆盖率 |
363.91% |
372% |
366% |
362% |
| 拨贷比 |
3.15% |
3.09% |
3.04% |
|
盈利能力
| 指标 |
2023年预测 |
2024年预测 |
2025年预测 |
| ROAA |
0.66% |
0.68% |
0.71% |
| ROAE |
12.66% |
14.17% |
14.57% |
投资建议
- 评级：增持（维持）
- 理由：公司作为零售大行，持续发力，业绩增长有韧性。信贷投放保持景气，净息差韧性较强，财富管理业务转型升级成效显著，支撑中收增长。
风险提示
- 经济复苏不及预期
- 政策力度不及预期
- 地产风险化解不足
- 银行资产质量恶化
估值指标
| 指标 |
2023年预测 |
2024年预测 |
2025年预测 |
| P/E |
4.89 |
4.52 |
3.96 |
| P/B |
0.59 |
0.53 |
0.48 |
结论
邮储银行在2023年前三季度业绩增长稳健，尽管增速有所放缓，但净利息收入和中收增长保持韧性，资产质量稳定。公司坚守零售银行战略，积极推进财富管理转型，未来业绩增长潜力较大。维持“增持”评级，但需关注经济复苏、政策力度、地产风险等潜在风险因素。
