20250317-东吴证券-燃气Ⅱ行业跟踪周报_天气转暖美国_国内气价回落_市场对于俄乌冲突结束可能性心存谨慎_欧洲气价上升_13页_915kb

燃气II行业跟踪周报总结

核心内容

本报告分析了2025年3月14日天然气市场的价格走势、供需变化、顺价政策进展、重要事件及投资建议。整体来看，随着天气转暖，美国和国内气价回落，但欧洲气价仍呈上升趋势，国内外价格倒挂现象加剧。同时，俄乌冲突的结束及对俄制裁的可能松绑对欧洲天然气市场产生积极影响，而对美LNG加征15%关税对部分燃气公司成本及盈利造成一定压力。

主要观点

价格跟踪

• 价格变动：截至2025/03/14，美国HH气价周环比下降7.1%，欧洲TTF气价上升6.5%，东亚JKM气价微跌0.8%，中国LNG出厂价下降1.4%，到岸价上升7.7%。
• 国内外价格倒挂：倒挂增加至0.3元/方。
• 国内供需情况：国内天然气总供应量和总需求均有所下降，但同比仍保持增长。储气量下降，库存压力有所缓解。
• 欧洲供需情况：欧洲天然气供给下降20.5%，库存消耗显著，库容率同比下降24.3个百分点。但因光伏、风电出力下降，燃气发电量上升。

顺价进展

• 居民顺价推进：截至2025M2，全国60%的地级及以上城市完成居民顺价，提价幅度0.21元/方。
• 城燃公司盈利提升：2024年龙头城燃公司价差在0.53~0.54元/方，配气费合理值在0.6元/方以上，仍有10%的价差修复空间。
• 政策推动：部分城市如昆明正在推进天然气价格联动机制，预计未来将继续推进顺价政策。

重要事件

1. 对美LNG加征15%关税：

   • 自2025年2月10日起，对美LNG加征15%关税，测算显示在沿海地区，美LNG仍具0.27~0.74元/方的成本优势。
   • 表4显示，关税后美LNG到终端成本价为2.61元/方，较不含关税时增加0.29元/方。

2. 美乌达成协议：

   • 美国与乌克兰达成协议，共同设立乌克兰重建投资基金，提升俄乌停战及对俄制裁松绑的可能性，缓解欧洲天然气供应担忧。

关键信息

价格与成本

• 美国HH气价：2.45美元/百万英热，折合1.4元/方。
• 欧洲TTF气价：13.4美元/百万英热，折合3.4元/方。
• 中国LNG出厂价：3.1元/方，到岸价3.4元/方。
• 美国LNG到中国终端成本：不含关税为2.33元/方，含关税后为2.61元/方。

供需数据

• 美国：
  • 2025/03/12，天然气总供应量1107亿立方英尺/日，同比下降0.7%；总需求1100亿立方英尺/日，同比下降4.2%。
  • 储气量降至16980亿立方英尺，同比下降27%。
• 欧洲：
  • 2024年消费量4387亿方，同比增长0.9%。
  • 2025/03/06~03/12，天然气供给下降20.5%至73579GWh，库存消耗下降54%。
  • 2025/03/08~14，燃气发电量上升5.1%，同比上升59.1%至1745.4吉瓦时。
• 中国：
  • 2024年表观消费量4235亿方，同比增长8.6%。
  • 2024年12月，天然气进口均价3673元/吨，同比下降12.3%。
  • 2025/03/14，国内进口接收站库存333.94万吨，同比增加11.51%。

投资建议

• 重点推荐公司：
  • 国内：华润燃气（股息率5.2%）、昆仑能源（股息率4.8%）、中国燃气（股息率7.0%）、蓝天燃气（股息率7.8%）。
  • 海外气源相关公司：九丰能源（股息率5.1%）、新奥股份（股息率5.9%）。
• 建议关注公司：深圳燃气、佛燃能源。
• 关税影响：加征15%关税对新奥股份等有美国气源的公司产生影响，需关注其是否可通过转售等方式缓解成本压力。

风险提示

1. 经济增速不及预期：可能影响天然气消费量增长。
2. 极端天气与国际局势变化：可能导致气价波动，影响企业盈利。
3. 安全经营风险：天然气易燃易爆，存在安全生产风险。

总结

本报告指出，当前天然气市场受天气变化及地缘政治影响，价格波动明显，但整体供需格局趋于宽松。顺价政策持续推进，有助于提升城燃公司盈利。对美LNG加征关税虽带来成本压力，但其在沿海地区仍具价格优势。同时，美乌协议可能缓解欧洲天然气供应紧张局面。投资建议关注具备成本优势、海外气源资源及顺价政策落地的燃气企业。需注意市场波动及政策变化带来的风险。