20250407-东吴证券-燃气Ⅱ行业跟踪周报_天气温暖_产量下降美国气价上升_俄乌和谈推进欧洲气价下降；关税影响有限_13页_893kb

燃气II行业跟踪周报总结

核心内容概述

本报告分析了2025年4月天然气价格走势、供需变化、顺价政策进展、重要事件及投资建议，主要聚焦于国内外天然气市场动态、政策调整对行业的影响及企业盈利情况。

主要观点

1. 价格跟踪

• 美国气价上涨：受温暖天气和产量下降影响，美国天然气价格周环比上涨4.1%，达到1元/方。
• 欧洲气价下降：俄乌和谈推进，欧洲天然气价格周环比下降5.9%，降至3.0元/方。
• 东亚及中国气价：东亚JKM价格下降1.3%至3.3元/方；中国LNG出厂价上涨1.2%至3.1元/方，到岸价下降4.3%至3.1元/方。
• 国内外价格倒挂消除：国内外天然气价格倒挂现象基本结束。

2. 供需分析

• 美国供需：天然气总供应量周环比下降0.5%至1101亿立方英尺/日，总需求下降5.5%至1019亿立方英尺/日。发电部门需求上升1.7%，住宅和商业部门下降21.8%，工业部门下降3.2%。
• 欧洲供需：天然气供给下降5.6%至64901GWh，其中库存消耗下降84.5%；LNG接收站供给微增0.4%，挪威管道气供给增加2.1%。燃气发电量下降30.6%，但仍同比微增2.2%至675吉瓦时。
• 欧洲库存情况：截至2025/04/03，欧洲天然气库存为389TWh（376亿方），同比减少282.2TWh，库容率34.42%，同比减少25个百分点。

3. 国内供需与库存

• 国内供需：2024年1-12月天然气表观消费量同比增加8.6%至4235亿方；2024年12月消费量同比增长1.2%，增速放缓，或因冬季偏暖。
• 2025年1-2月：天然气产量同比增长3.9%至433亿方，进口量同比下降8.1%至284亿方。
• 进口均价：2025年2月，国内液态LNG进口均价3937元/吨，气态LNG进口均价2654元/吨，整体进口均价3264元/吨，均环比和同比下滑。
• 国内库存：截至2025/03/28，进口接收站库存349.87万吨，同比增加22.59%；LNG厂内库存53.11万吨，同比增加42.62%。

4. 顺价进展

• 全国顺价推进：截至2025年2月，全国60%（174个）地级及以上城市已进行居民顺价，提价幅度为0.21元/方。
• 价差修复空间：2024年龙头城燃公司价差为0.53~0.54元/方，配气费合理值在0.6元/方以上，价差仍存在10%修复空间，顺价政策预计继续推进。

5. 重要事件

• 对美LNG加征关税：2025年2月10日起，对美LNG加征15%关税；2025年4月10日起，加征34%关税，合计加征49%关税。
• 关税影响：美LNG进口占比有限（占LNG进口总量5.4%，占全国表观消费量1.4%），对整体供给影响不大。
• 俄乌和谈进展：美国与俄乌在利雅得会谈，达成多项共识，包括确保黑海航行安全、禁止攻击能源设施、帮助恢复俄罗斯农产品出口等。

关键信息

价格变化

• 美国HH：1.0元/方（+4.1%）
• 欧洲TTF：3.0元/方（-5.9%）
• 东亚JKM：3.3元/方（-1.3%）
• 中国LNG出厂价：3.1元/方（+1.2%）
• 中国LNG到岸价：3.1元/方（-4.3%）

顺价政策

• 居民用气价格上调，提价幅度为0.21元/方。
• 城燃公司价差存在10%修复空间，顺价政策持续落地。

关税影响

• 美国LNG关税将增至49%，对依赖美国气源的公司（如新奥股份）影响较大，需关注其应对策略。

投资建议

1. 城燃降本促量、顺价持续推进

   • 重点推荐：新奥能源（股息率5.6%）、华润燃气（4.7%）、昆仑能源（4.7%）、中国燃气（7.7%）、蓝天燃气（8.5%）
   • 建议关注：深圳燃气（5.0%）、佛燃能源（5.0%）、港华智慧能源

2. 海外气源释放

   • 重点推荐：九丰能源（5.6%）、新奥股份（5.9%）
   • 建议关注：深圳燃气、佛燃能源

3. 能源自主可控

   • 建议关注具备气源生产能力的企业：新天然气、蓝焰控股

风险提示

• 经济增速不及预期：天然气消费量与经济密切相关，经济放缓将影响需求。
• 极端天气与国际局势变化：可能影响气价波动及企业盈利能力。
• 安全经营风险：天然气易燃易爆，存在安全风险。

估值日期

2025年4月7日