20180901-中泰证券-基本金属及贵金属周报_铝_金九银十_产业链确定性进一步抬升__22页_2mb

有色金属行业周报总结

核心内容概述

本周有色金属市场整体表现承压，主要受美元指数走强影响，基本金属价格普遍下行，但部分品种如氧化铝和电解铝则因供给短缺、成本支撑及政策预期表现出较强韧性。黄金和白银受美元走强压制，价格持续下行。宏观环境方面，中国制造业PMI保持平稳扩张，美国核心PCE物价指数创6年新高，欧洲失业率稳定但通胀有所回落。整体来看，美元走势成为影响基本金属价格的关键因素，而国内政策调整和环保政策的加强也对行业产生一定影响。

主要观点与关键信息

一、行情回顾：基本金属价格震荡承压

• LME基本金属指数：本周收于2928点，环比下跌1.4%。
• 主要金属价格变化：
  • LME3M期铜、铝、铅、锌、锡、镍周涨跌幅分别为-2.1%、1.4%、-0.3%、-3.0%、-0.1%、-4.6%。
  • 国内电解铝社会库存：周内增加1.4万吨，但库存仍处于历史低位。
  • 有色板块表现：申万有色金属指数收于2840点，较前周下跌0.84%，跑输上证综指0.69个百分点。
• 个股表现：博威合金周内涨幅最大（+16.93%），而利益智造跌幅最明显（-19.54%）。

二、基本金属价格走势分析

（1）铝

• 价格走势：电解铝价格周内上涨200元/吨，涨幅1.35%；氧化铝价格继续上涨2.7%，达到3325元/吨。
• 驱动因素：
  • 海外氧化铝供应紧张，尤其是海德鲁Alunorte停产50%。
  • 国内氧化铝出口窗口开启，进口量大幅减少，加剧国内短缺。
  • 铝土矿供给收紧，河南、山西等地开采受限，国产铝土矿长期趋紧。
  • 采暖季错峰生产预期催化市场，氧化铝环节受限明显，电解铝价格受其影响开始联动。
• 库存与成本：电解铝社会库存小幅回升，但全球库存消费天数处于历史低位；电解铝即时成本为15107元/吨，吨铝亏损约327元。

（2）铜

• 价格走势：LME铜价下跌2.1%，SHFE铜价微涨0.0%。
• TC走势：进口干矿现货TC上涨1.5美元/吨至87-93美元/吨，高于去年最高水平。
• 市场情况：
  • 8月电线电缆开工率88.44%，环比增加4.09%，但同比下降3.74%。
  • 铜价回落叠加电网需求增加，推动消费回暖。
• 进出口政策：对美国进口废铜征收25%关税，导致废铜供给走弱。

（3）铅

• 价格走势：LME铅价震荡，SHFE铅价上涨。
• 加工费：国产铅精矿加工费小幅上调，河南、内蒙等地加工费上升。
• 市场情况：
  • 沪伦铅价走势背离，沪铅上涨，伦铅盘整。
  • 下游蓄电池消费逐步好转，但整体拿货意愿仍弱。

（4）锌

• 价格走势：LME锌价下跌3.0%，SHFE锌价微涨0.2%。
• TC走势：国产及进口锌精矿加工费上调，进口窗口打开后市场流通充裕。
• 库存变化：国内社会库存小幅上升，预计库存将低位企稳。
• 市场情况：
  • 下游采购意愿偏弱，市场观望为主。
  • 铝价上涨对锌价形成一定压制。

贵金属市场分析

• 美元强势压制金价：COMEX黄金下跌0.4%至1206.9美元/盎司；白银下跌2.1%至14.6美元/盎司。
• 核心因素：
  • 美国PCE物价指数创6年新高，加息预期升温。
  • 美元走强导致黄金真实收益率回升，金价承压。
• 黄金ETF持仓：SPDR黄金ETF持仓量下降，黄金配置需求减弱。
• 中长期展望：金价走势仍需宏观经济数据进一步验证。

宏观“三因素”运行态势

1. 中国：

   • 8月官方制造业PMI为51.3，连续25个月高于临界点，制造业保持平稳扩张。
   • 非制造业PMI为54.2，扩张步伐加快。
   • 大型企业PMI为52.1%，中型企业为50.4%，小型企业为50.0%，均位于临界点以上。
   • 原材料库存指数、从业人员指数等低于临界点，显示需求稳定但库存减少。

2. 美国：

   • 7月核心PCE物价指数同比上涨2%，创6年新高，通胀逼近目标。
   • 加密货币及贸易摩擦等因素影响，美国经济仍强劲，美联储9月加息概率提升。

3. 欧洲：

   • 欧元区7月失业率保持稳定，8月CPI小幅下降，但仍接近央行2%通胀目标。
   • 通胀下降主要受能源价格走低影响，未来可能进一步回落。
   • 欧洲经济总体稳固，但土耳其危机和英国脱欧仍带来不确定性。

投资建议

• 铝：

  • 铝土矿供给收紧、海外氧化铝短缺、采暖季错峰预期，推动氧化铝价格持续上行。
  • 电解铝价格受氧化铝支撑，上行空间大于下行空间。
  • 9-10月消费旺季叠加错峰，供需有望改善。
  • 核心标的：云铝股份、中国铝业、神火股份、露天煤业等。

• 锡：

  • 供给端收紧（缅甸矿减产、国内矿小幅增长、再生锡稳定）。
  • 需求具有弱周期性，韧性较强。
  • 2018年已出现拐点，2019年总量变化将成关注重点。
  • 核心标的：锡业股份。

• 铜：

  • 全球铜精矿供应增量有限，冶炼端扰动增加。
  • 进口限废政策持续影响铜原料供给。
  • 铜板块供需维持紧平衡，仍是投资主线。
  • 核心标的：紫金矿业等。

风险提示

• 宏观经济波动：美元走势、美国加息预期、贸易摩擦等可能影响金属价格。
• 政策风险：进口政策调整、环保政策趋严、金融政策变化等可能对行业造成影响。
• 市场不确定性：外部不确定性增加，市场情绪偏弱，可能影响投资节奏。

附录信息

• 全球基本金属价格与库存走势：附有LME与SHFE各金属价格及库存变化图表。
• 上市公司公告：涵盖多家有色金属企业上半年业绩及业务动态，包括中国铝业收购炭素资产、博威合金回购股份、云锡文山锌铟冶炼项目投产等。
• 行业动态：包括国内首个工业品期权——铜期权的推出、环保政策加强、部分国家放松钢铝产品进口配额等。

总结

本周有色金属市场整体承压，但部分品种如铝和锡因供给短缺和政策预期表现强势。美元指数高位运行压制贵金属价格，而国内政策微调和稳内需政策可能修复需求预期，带来反弹机会。未来需重点关注9-10月消费旺季、采暖季错峰生产、以及全球宏观经济数据变化。