20220419-华鑫证券-士兰微-600460.SH-Q1业绩预告符合预期_重点发力工业／汽车／光伏领域_5页_400kb

报告摘要

士兰微 (600460) Q1业绩预告及投资分析总结

核心内容概览

士兰微在2022年第一季度发布了业绩预告，预计归母净利润为2.61-2.96亿元，同比增长50%-70%。该业绩表现符合市场预期，公司继续在工业、汽车、光伏等高门槛领域发力，推动营收与利润的持续增长。分析师团队维持“推荐”投资评级，并提供了详细的盈利预测与财务分析。

主要观点

业绩表现稳健：2022年Q1业绩预告符合预期，公司各生产线产能利用率较高，产品在多个高增长市场实现突破。
产品结构优化：IPM、PIM、电源管理芯片、MEMS传感器、MOSFET、SBD、TVS、开关管、稳压管等产品营收增长显著，推动营业利润快速提升。
重点行业布局：
- 工业领域：IPM模块已推出2代，具备更高精度、更低损耗和更高可靠性，预计未来营收将快速成长。
- 汽车领域：V代IGBT和FRD已通过测试并实现批量供货，公司正加快车规级和工业级功率模块产能建设。
- 光伏领域：IGBT单管在国内部分光伏客户逐步上量，公司积极拓展该领域的市场份额。
产能持续扩张：公司各产线产能持续爬坡，尤其是12寸产线预计在2022年底前实现6万片/月的生产能力，士兰明镓的6寸SiC功率器件产线预计在2022年Q3实现通线。
财务预测：
- 预计2022-2024年公司主营收入分别为101.71亿元、130.36亿元、153.10亿元，年复合增长率显著。
- 归母净利润预计分别为1.596亿元、2.045亿元、2.474亿元，2022年增速为5.1%，2023年与2024年分别增长28.1%与21.0%。
- EPS分别为1.13元、1.44元、1.75元，对应PE分别为39倍、31倍、25倍。
资产负债结构优化：公司资产负债率呈下降趋势，从2021年的48.5%降至2024年的39.2%，偿债能力增强。
现金流稳健：公司经营活动现金净流量保持较高水平，预计2022年为2703百万元，显示公司运营效率与盈利能力良好。

关键信息

市场表现

当前股价：44.20元
总市值：625.9亿元
总股本：1,416.1百万股
流通股本：1,333.7百万股
52周价格范围：26.09-74.78元
日均成交额：2,785.0百万元

产能与技术布局

芯片代工：5/6/8寸线基本满负荷生产，12寸线2021年产出超20万片，预计2022年底产能达6万片/月。
外延片：成都士兰具备年产70万片硅外延片的生产能力。
模块封装：
- 智能功率模块（IPM）：1亿只/年
- 工业/汽车级功率模块（PIM）：80万只/年
- 功率器件：10亿只/年
- MEMS传感器：2亿只/年
- 光电器件：4000万只/年

财务预测（单位：亿元）

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	71.94	101.71	130.36	153.10
归母净利润	15.18	15.96	20.45	24.74
EPS	1.07	1.13	1.44	1.75
PE	41.2	39.2	30.6	25.3
P/S	8.7	6.2	4.8	4.1
P/B	9.8	8.0	6.5	5.3

主要财务指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	68.1%	41.4%	28.2%	17.4%
归母净利润增长率	2145.2%	5.1%	28.1%	21.0%
毛利率	33.2%	32.4%	32.6%	32.5%
净利率	21.1%	15.7%	15.7%	16.2%
ROE	21.4%	18.7%	19.7%	19.6%
资产负债率	48.5%	46.2%	42.6%	39.2%
总资产周转率	0.5	0.6	0.7	0.7
应收账款周转率	3.9	8.1	8.1	8.1
存货周转率	2.5	3.3	4.1	4.3