20220419-红塔证券-士兰微-600460.SH-产能释放稳定_一季度业绩保持高增长_2页_381kb

报告摘要

士兰微公司点评报告总结

核心内容

士兰微在2022年一季度业绩预告中预计实现归属于母公司股东的净利润为2.61亿元到2.95亿元，同比增长50%至70%。这一业绩增长主要得益于公司各生产线保持较高产能利用率，以及多款核心产品的营业收入显著提升，包括IPM模块、PIM模块、电源管理芯片、MEMS传感器、MOSFET、SBD、TVS、开关管和稳压管等。

主要观点

产能释放稳定：2021年公司主要生产线基本处于满负荷生产状态，5、6寸芯片全年产能255.44万片，8寸芯片全年产能65.73万片，均实现满产满销。子公司士兰明芯LED芯片生产线也保持满负荷运行。
毛利率提升：公司产品综合毛利率提高至33.64%，比去年同期提升12.81个百分点，表明产品结构优化和成本控制能力增强。
新项目推进：2022年2月，士兰微与国家集成电路产业投资基金二期共同出资8.85亿元，用于24万片12英寸高压集成电路和功率器件芯片技术提升及扩产项目。一期项目已实现月产4万片，全年产出超过20万片。
产品应用广泛：IPM模块已广泛应用于空调、冰箱、洗衣机、油烟机、吊扇、家用风扇及工业变频器等领域；MCU产品在工业变频器、UPS、光伏逆变及伺服产品等领域应用广泛；车规级功率器件已通过多家客户测试并实现批量供货。
MEMS传感器量产：公司MEMS加速度传感器已在8寸线上实现批产量出，单月出货量接近3000万只，被多数国内手机品牌厂商采用。
行业需求旺盛：国内功率器件市场需求较高，汽车、工业等领域仍面临“缺芯”问题，为公司业绩增长提供支撑。同时，芯片国产替代趋势明显，有助于公司产能的市场消化。
投资评级上调：红塔证券将士兰微投资评级上调为“买入”，认为其未来6个月内相对沪深300基准指数变动幅度有望超过15%。

关键信息

公司基础数据：
- 总股本：1,416.07百万股
- 流通股本：1,333.72百万股
- 总市值：632.42亿元
- 流通市值：595.64亿元
- 资产负债率：48.51%
- 每股净资产：4.53元
- 52周最高价/最低价：69.72元/26.90元
产品线布局：
- IPM模块：应用于家电及工业变频产品，预计营收持续增长。
- MCU产品：广泛应用于工业领域，如UPS、光伏逆变、伺服系统等。
- 车规级功率器件：V代IGBT和FRD芯片已通过测试并实现批量供货。
- MEMS传感器：加速度传感器实现量产，月出货量达3000万只，被国内主流手机厂商采用。
市场前景：
- 国内功率器件需求旺盛，尤其在汽车和工业领域。
- 国内复工复产政策推动生产力恢复，有利于公司业绩进一步增长。
- 芯片国产替代趋势明显，公司产能投放有望获得良好市场反馈。

风险提示

消费电子需求下滑可能导致部分产品销售不及预期。
国内物流体系受阻可能影响货物贸易。
新产线投产初期良品率可能较低，影响产能释放效率。

研究团队信息

首席分析师：肖立戎，联系方式：0871-63577083，邮箱：xiaolr@hongtastock.com，资格证书：S1200521020001
其他分析师：
- 李奇霖（宏观总量组）
- 黄瑞云（消费组）
- 代新宇（生物医药组）
- 李雯婧（智能制造组）
- 唐贵云（新材料新能源组）
- 朱盈（质控风控组）
- 周明（合规组）