20160901-兴业研究-2016年9月流动性月报_融出期限拉长_资金成本抬升_12页_729kb

2016年9月流动性月报总结

核心内容

2016年9月，中国货币政策保持稳健，流动性供需变化对市场资金成本产生影响。整体来看，常规流动性供需预计减少超储资金和库存现金约1145亿元，而央行通过逆回购、SLO、SLF、MLF、PSL和准备金率等工具进行净投放，对市场流动性产生支撑作用。不同情景下，超储率变化差异显著，反映出货币政策工具的灵活运用。

主要观点

1. 常规流动性供需

• 外汇占款回笼：预计减少约1000亿元，与人民币汇率价差变化正相关。
• 财政存款投放：预计减少约3000亿元，反映财政政策积极，加快预算执行。
• M0增加：预计增加约500亿元，呈现明显的季节性特征。
• 新增存款回笼：预计回笼约2145亿元，表明存款增长对流动性形成压力。

综合上述因素，预计2016年9月常规流动性供需将减少超储资金和库存现金约1145亿元。

2. 央行货币政策工具操作

央行在9月通过多种货币政策工具进行流动性调节，具体情景如下：

在基准情景下，净投放3000亿元，使超储资金和库存现金增加1855亿元，超储率上升0.14%至0.99%。

3. 货币市场利率走势

• 8月资金面紧平衡：资金市场一度趋紧，隔夜资金利率上升，央行重启14天逆回购，以拉长操作期限，缓解流动性紧张。
• 9月流动性环境：央行继续执行稳健货币政策，未明显降准降息，更多依赖公开市场操作进行流动性调节。
• 短端资金成本：尽管央行净投放流动性，但短端资金利率未明显下行，这可能与缓慢去杠杆及央行拉长操作期限有关，预计资金成本将缓慢抬升。

关键信息

• 外汇占款：2016年9月预计减少约1000亿元，与人民币汇率价差呈正相关。
• 财政存款：预计减少约3000亿元，反映财政政策积极。
• M0变化：预计增加约500亿元，呈现季节性特征。
• 新增存款：预计增加约10000亿元，对流动性形成压力。
• 净投放：在基准情景下，净投放3000亿元，超储率上升至0.99%。
• 货币政策：央行稳健操作，未明显宽松，更多依赖公开市场工具。
• 资金成本：受去杠杆影响，短端资金成本不会快速下行。

总结

2016年9月，中国货币政策维持稳健，流动性供需变化对市场资金成本产生影响。常规流动性供需预计减少超储资金和库存现金约1145亿元，但央行通过多种货币政策工具进行净投放，有效缓解流动性紧张。在基准情景下，超储率上升至0.99%。尽管央行采取了拉长操作期限的措施，但短端资金成本并未快速下行，反映市场对去杠杆的适应过程。整体来看，9月流动性环境趋于平稳，货币政策仍以微调为主。