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朝闻国盛：下半年财政与市场分析总结

核心内容概览

本报告聚焦于2026年下半年的财政政策、宏观经济走势、行业表现及投资机会，结合国内外市场动态，为投资者提供多维度的参考信息。

主要观点

宏观经济

• 美债收益率创新高：7月美联储抗通胀信誉受损、美伊冲突推升通胀风险，导致美债收益率大幅上行，10Y和30Y美债收益率分别达到4.75%和5.27%。预计下半年美债收益率中枢仍将在高位有粘性，整体下行空间可能有限。
• 国内经济韧性：尽管二季度GDP增速走弱，但经济基本面修复节奏仍需关注，短期政策重心为“抓落实”，潜在增量政策可期，但并非强刺激。
• 财政发力：财政支出和投资相关政府债券发行进度偏慢，主要受项目审核趋严及化债压力影响。随着GDP掉出目标区间，财政发力的必要性和紧迫性增强。
• AI对经济影响：AI投资仍是推动增长的重要因素，但短期内对利率影响偏下行，主要因AI尚未显著提升生产力和资本回报率，且对就业、消费等产生负面影响。

财政政策

• 下半年财政重点：财政进一步加码的必要性不大，四季度保留相机抉择空间，潜在政策工具较为丰富。
• 国内政策方向：短期政策仍以存量政策为主，增量政策将逐步出台，但更可能是“托而不举”。
• 政策风险提示：需警惕政策力度、外部环境、地缘博弈等超预期变化。

市场表现

• 行业表现前五名：煤炭（+14.3%）、石油石化（+12.6%）、银行（+11.6%）、食品饮料（+11.3%）、美容护理（+8.7%）。
• 行业表现后五名：电子（-34.7%）、通信（-31.9%）、建筑材料（-27.9%）、机械设备（-22.1%）、电力设备（-15.7%）。

资金与市场情绪

• 择时雷达六面图：综合打分为-0.30，整体为中性偏空。资金面和流动性信号偏空，经济面和估值面信号偏中性。
• 债市走势：本周债市震荡，长端利率下行，预计未来长债或呈现更明显下行趋势，整体曲线或平坦化。
• 股市情绪：科技股面临调整，但具备较强的产业趋势和业绩支撑，调整后应是再次布局机会。

关键信息

国内经济与政策

• 房地产市场：7月新房销售同比由负转正，二手房交易热度延续，但整体仍需政策支持。
• 出口与消费：出口增速回落，进口保持高位，需关注出口与消费修复节奏。
• 财政政策：增量政策可期，但更可能是“托而不举”，关注政策落地效果。

国际市场与风险

• 美伊局势：局势反复推升通胀风险，需警惕油价中枢波动。
• 美联储政策：短期内可能不加息也不降息，但需关注9月议息会议及后续数据。
• 全球经济：若经济复苏不及预期，可能对市场造成压力。

行业分析与投资建议

煤炭

• 动力煤：受厄尔尼诺影响，库存压力较大，但若库存消化，涨价行情或至。
• 焦煤：供需矛盾加剧，价格有望上行，重点关注山西焦煤、平煤股份等。
• 投资建议：推荐昊华能源、中国秦发、新集能源等。

电力

• 核电：“十五五”首批核电核准8台机组，电力板块量价修复持续。
• 火电：关注煤电一体化、高长协煤比例、电价反转预期企业，如华能国际、国电电力等。
• 水电：关注长江电力、华能水电、川投能源等。
• 投资建议：推荐中国核电、中国广核、新天绿色能源等。

有色金属

• 铜：7月产量低于预期，非美铜库存紧张，关注玉龙铜矿、茶亭铜多金属矿。
• 其他金属：铝、镍、锂等金属价格震荡或反弹，关注供需变化。
• 投资建议：推荐西部矿业、昊华能源、中金公司H等。

电子

• 红板科技：高端PCB隐形冠军，AI算力打开新成长空间。
• 存储与AI：SK海力士、三星电子、Meta、微软、亚马逊等企业AI投资显著，推动存储业务高增长。
• 投资建议：关注红板科技、容百科技等。

计算机

• AI产业：物理AI迈入规模化落地窗口期，政策支持下金融IT、AI模型迭代企业受益。
• TRAE：字节推出的AI原生IDE，提供双模式切换，支持多种主流模型。
• 投资建议：推荐麦迪科技、同花顺、东方财富、索辰科技等。

电力设备

• 储能与新能源：国内储能系统招标增长，光伏成本核算标准落地。
• 钠电正极：容百科技拟投建30万吨钠电正极材料一体化项目。
• 投资建议：关注容百科技、晶科科技等。

金融工程

• 流动性：央行加大资金投放，跨月资金平稳，但需关注赎回事件及资金面变化。
• 择时雷达：当前信号中性偏空，需关注资金面与基本面变化。

固定收益

• 利率预期：短期利率下行趋势明确，长债有望进一步走低，维持下半年10年国债低点有望降至1.6%附近。
• 理财规模：二季度理财规模修复，但增速低于去年同期，关注后续变化。

非银金融

• 保险与券商：保险行业基本面持续修复，券商板块估值处于低位，建议关注。
• 投资建议：推荐中信证券、国泰海通、中金公司H、中国人寿、中国平安等。

传媒与AI

• AI应用：字节推出TRAE，为国内首款AI原生IDE，推动AI主导开发全流程。
• 投资建议：关注TRAE相关公司及AI产业链企业。

纺织服饰

• 品牌服饰：整体进入环比改善、盈利修复通道，推荐比音勒芬、安踏体育、波司登等。
• 服饰制造：关注伟星股份、华利集团、申洲国际等。
• 黄金珠宝：关注潮宏基、周大福等。

社会服务

• 暑期旅游：虽晚但到，关注出行链相关企业，如小商品城、苏美达、百胜中国等。
• 投资建议：推荐中国东航、中国国航、南方航空等。

建筑装饰

• 洁净室与出海：关注亚翔集成、圣晖集成、柏诚股份等。
• 投资建议：推荐中国巨石、中材科技、宏和科技等。

钢铁

• 市场波动：钢铁板块小幅上涨，但需关注国内产量调控及下游需求变化。
• 投资建议：关注航发动力、中国动力、上海电气等。

医药生物

• 医保目录：专家评审完成，创新药业绩与研发进展持续兑现。
• 投资建议：关注创新药企业如康方生物、翰森制药、石药集团等。

国防军工

• 传统军工与无人装备：重点关注传统军工及无人装备相关企业。
• 投资建议：推荐中航沈飞、中航西飞、中航成飞、中无人机、航天彩虹等。

总结

本报告涵盖宏观经济、财政政策、行业表现、市场情绪及投资建议等多方面内容，重点关注AI、能源、金融、军工等领域的投资机会。整体来看，下半年财政政策将逐步加码，但节奏偏缓；市场情绪受AI、地缘政治等因素影响，呈现波动。投资者应关注政策变化、行业趋势及估值修复机会，把握市场风格再平衡及结构性行情。