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新湖黑色建材（煤焦）专题总结：焦煤结构性紧缺何时缓解？

核心内容概述

本专题聚焦于2026年焦煤市场结构性紧缺的现状与未来趋势，围绕现货紧缺程度、供需再平衡路径与价格展望三个核心维度展开分析，旨在为市场参与者提供清晰的判断依据。

一、现货紧缺程度分析

1.1 政策端：监管格局根本性改变

• 事故触发：2026年5月山西沁源特大矿难事故后，国内安全监管政策大幅收紧。
• 政策升级：自2025年7月《矿山安全规程》发布以来，2026年2月正式实施，新增56条安全规范，重点加强瓦斯、水害、冲击地压等重大灾害治理。
• 监管强化：
  • 停产整顿：山西全省煤矿紧急停产整顿，隐患不清零严禁复产。
  • 数据造假：监控系统造假、图纸不实、外包人员清退等行为被严惩。
  • 责任落实：实控人、董事长、矿长被明确为第一责任人，违规外包、劳务派遣被全面禁止。
  • 智能化推进：推广瓦斯巡检机器人、远程操控等技术，实现井下减人。

1.2 国内供给：开工率持续低位运行

• 开工率下降：5月底矿山开工率从约92%降至65-68%，7-8月维持低位，未见明显回升。
• 供应量：当前国内精煤供应量约116-124万吨/天，整体供应偏紧。
• 复产进度：截至8月12日，山西192座煤矿停产，涉及产能2.6亿吨，其中72座仍处于停产状态，涉及产能7190万吨，产量较停产前下滑3-4成。
• 原因：隐蔽工作面关停、外包人员清退、频繁检查导致产量阶段性或永久性下滑。

1.3 蒙煤进口：权重提升与库存去化

• 进口结构变化：2025年国内占80%，进口占20%；2026年6-8月国内占比75%，进口25%。
• 蒙煤权重：蒙煤进口权重从50%升至61%，甘其毛都口岸日均通关量约1313车/天。
• 口岸库存：7月因那达慕大会闭关5天，库存由6月初480万吨降至350万吨；8月中旬库存进一步降至200万吨附近，两周去库超100万吨。
• 进口波动：9月蒙煤通关量预计回升，但单日供应增量仅约6-7万吨，难以填补缺口；海煤进口量预计环比下降，整体量级有限。

二、供需再平衡路径

2.1 供应端

• 国内复产预期：政策端监管力度持续，预计10月后复产进度有望加速，但短期内难以恢复至满产。
• 蒙煤修复：甘其毛都口岸通关量有望回升，但单日增量有限，难以支撑供需平衡。
• 海煤补充：海外需求旺季，国内与海外抢购资源，但整体量级较小，无法显著缓解供应压力。

2.2 需求端

• 铁水需求：8月铁水日均需求维持在236-237万吨/天，供应缺口持续扩大。
• 下游反应：钢厂与焦化厂库存处于低位，补库意愿增强，但受原料紧缺影响，难以大规模采购。
• 供需矛盾：预计9-10月铁水需求仍将维持在236-239万吨/天，供需再平衡时点可能延后至十一假期前后。

2.3 市场趋势

• 库存去化：中游期现及表外库存大幅去化，矿山开始小幅累库，市场流动性收紧。
• 价格驱动：现货紧缺推动焦煤价格持续上涨，期货09合约涨幅显著，近远月价差呈现强back结构。
• 供需路径：焦煤紧缺→焦炭提涨→焦炭减产缺货→钢材小幅涨价→终端需求无法承接高价原料，正反馈路径接近极限。

三、价格展望

3.1 当前价格态势

• 现货价格：山西主焦煤现货价格单月上涨500-600元/吨，09合约从1170元/吨涨至1800元/吨。
• 仓单价格：山西煤仓单价格达2050元/吨，蒙5原煤仓单价格1950元/吨，海煤二线仓单价格1750元/吨以上。
• 期价锚定：期价主要锚定最低的海煤与蒙煤定价，远月合约相对涨幅较小。

3.2 价格走势预测

• 上涨未结束：上下游库存低位叠加下游补库需求，9月主焦煤供应仍显紧张，价格易涨难跌。
• 正套结构：近远月价差出现反套回归，资金端摸顶情绪升温。
• 价格终点：若无政策或交易所干预，01合约有望上涨至最低仓单平水附近。
• 风险提示：短期需注意交割月波动，控制仓位；若国内供应端突发加速复产，可能影响价格走势。

四、关键信息汇总

五、结论

焦煤市场当前处于结构性紧缺阶段，政策监管趋严、国内供应受限、蒙煤进口波动、下游需求强劲，共同推动现货价格持续上涨。供需再平衡时点预计延后至十一假期前后，期间焦煤价格仍将维持高位震荡。投资者需关注政策动向与供应恢复节奏，短期谨慎操作，中长期可关注01合约补基差机会。