20180906-招商证券-陕西煤业-601225.SH-大手笔回购股份_引导股票价值合理回归_6页_1mb

陕西煤业（601225.SH）详细总结

核心内容

陕西煤业是一家A股盈利能力最强的煤企之一，当前股价为7.32元。公司通过大手笔回购股份，引导股票价值合理回归，显示出其对自身价值的信心。分析师维持“强烈推荐-A”评级，认为公司具备较强的盈利能力和增长潜力。

主要观点

• 盈利能力强劲：公司地处陕北和黄陇矿区，煤层地质条件优越，开采成本低，煤质优良，吨煤净利在A股中处于领先地位。
• 高分红与回购：公司计划以不超过50亿元回购股份，回购价格不超过10元/股，显示公司对自身价值的看好。
• 财务稳健：公司账面现金余额达130亿元，负债少，财务费用极低，现金流充足，回购不影响正常运营。
• 未来增长预期：预计2018-2020年EPS分别为1.16、1.27、1.35元/股，同比增长率分别为11%、9%、6%，显示稳定增长趋势。
• 估值优势：当前PE仅6倍出头，处于历史低位，具备估值修复空间。

关键信息

股票回购计划

• 资金规模：不超过50亿元
• 回购价格：不超过10元/股
• 执行时间：股东大会审议通过后六个月内
• 回购股份比例：约占当前股份的5%

财务数据

• 总股本：1000000万股
• 总市值：732亿元
• 每股净资产（MRQ）：4.7元
• ROE（TTM）：23.4%
• 资产负债率：44.9%
• 主要股东：陕西煤业化工集团，持股比例63.14%

盈利能力

• 吨煤净利：150元/吨，位列A股第一
• 煤层开采成本：约110元/吨，完全成本约180元/吨
• 煤质：原煤炭热量在5500大卡以上，属于优质动力煤
• 享受优惠：西部大开发优惠所得税率15%

产能与产量

• 在产矿井：包括神府、黄陵、彬长、渭北等矿区
• 在建矿井：小保当矿、袁大滩矿等
• 2018年预计并表产量：10519万吨，权益产量合计7826万吨
• 2020年预计并表产量：12419万吨，权益产量合计9022万吨

历史与预测数据

• 2013-2018H：公司产量和销量有所波动，但整体呈增长趋势
• 2018E：预计归母净利为116亿元，EPS为1.16元/股
• 2019E：预计归母净利为127亿元，EPS为1.27元/股
• 2020E：预计归母净利为135亿元，EPS为1.35元/股

财务比率

• PE：2018E为6.3倍，2020E为5.4倍
• PB：2018E为1.4倍，2020E为1.1倍
• EV/EBITDA：2018E为9.7倍，2020E为8.6倍
• ROE：2017年为23.6%，2018E为22.5%，2020E为19.9%
• 净利率：2017年为20.5%，2018E为21.9%，2020E为22.1%

风险提示

• 中美关系恶化
• 经济增速下行

投资评级

• 公司短期评级：强烈推荐-A，预期股价涨幅超基准指数20%以上
• 公司长期评级：A，公司长期竞争力高于行业平均水平
• 行业投资评级：推荐，行业基本面向好，指数将跑赢基准指数

分析师信息

• 卢平：经济学博士，五年会计经验，十二年证券从业经验
• 刘晓飞：金融学硕士，2015年加入招商证券
• 王西典：工学硕士，2017年加入招商证券
• 研究团队荣誉：多次获得《新财富》、金牛奖、水晶球奖等煤炭行业最佳分析师称号

附：财务预测表

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

结论

陕西煤业凭借优越的矿区条件、低开采成本、优质煤质和良好的盈利能力，成为A股中极具吸引力的煤炭企业。当前估值处于历史低位，具有较大的修复空间。公司大手笔回购股份，进一步表明其对自身价值的肯定。分析师认为，公司具备长期竞争力，维持“强烈推荐-A”评级，建议投资者积极买入。