基建驱动_制造升级_能源变革_2019年在需求增长中寻找边际变化带来的投资机会_57页-3mb

报告摘要

电力设备与新能源行业2019年度投资策略总结

核心内容概述

2019年电力设备与新能源行业投资策略聚焦于“基建驱动、制造升级、能源变革”三大主线，强调在新能源汽车产业链、光伏、风电、工业自动化以及特高压建设等领域的投资机会。文档指出，随着补贴退坡，新能源汽车产业链将面临结构性调整，中游制造环节将受益于降本压力和龙头集中趋势，而光伏行业因政策预期修复和单晶渗透率提升，将迎来需求增长。同时，海上风电行业进入兑现期，特高压建设重启将带动设备投资增长。

主要观点

新能源汽车产业链

补贴退坡下的分化：2018年新能源汽车产业链经历产能扩张，2019年市场将更加关注“质”的逻辑，即企业技术、客户资源、成本控制等核心竞争力。
中游制造受益：动力电池制造、电解液制造等中游环节因成本下降和竞争格局优化，成为主要受益者。
龙头效应显著：宁德时代等龙头企业市场份额持续扩大，行业集中度已提升至78%（2018年），未来将进一步巩固优势。

光伏行业

政策预期修复：能源局调整“十三五”光伏装机规划，预计2019年国内外市场需求共振，带动行业增长。
单晶渗透率提升：单晶硅凭借性价比优势，市场渗透率持续上升，预计2019年全球市场将加速向单晶转移。
海上风电兑现期：随着国产化程度提升及沿海省市将其纳入重点能源规划，海上风电行业进入快速发展阶段。

工业自动化与低压电器

平台型企业拓展新能源汽车市场：具备技术和生产体系共通性的平台型企业将在新能源汽车市场中受益。
低压电器高端份额提升：在2018年房屋开工增长的背景下，2019年低压电器行业仍具备较好成长性，龙头公司将在高端市场进一步扩大市场份额。

特高压建设

投资重启：特高压建设在2019年迎来景气度反转，国家加快项目审批，推动设备生产商业绩弹性。
设备投资丰年：特高压直流和交流项目投资规模庞大，设备生产商将从中受益，预计2019年下半年开始交付。
投资可持续性：特高压项目具有较长周期和高投资回报，未来2~3年设备生产商将迎来订单增长和业绩提升。

关键信息

行业数据

股票家数：192家
总市值：15,140.18亿元
流通市值：10,233.13亿元
占比：5.39%（股票家数占比）

相对指数表现

1个月：+1.52%
6个月：-8.69%
12个月：-11.56%

重点公司盈利预测与估值

公司名称	股价（元）	2018E EPS（元）	2019E EPS（元）	2020E EPS（元）	2018E PE（倍）	2019E PE（倍）	2020E PE（倍）	PB	评级
隆基股份	17.23	0.95	1.11	1.3	18.14	15.52	13.25	3.39	推荐
通威股份	7.89	0.51	0.79	1.02	15.47	9.99	7.74	2.3	推荐
阳光电源	8.12	0.60	0.77	0.96	13.53	10.55	8.46	1.7	推荐
金风科技	10.78	1.11	1.35	1.52	9.71	7.99	7.09	1.69	强推
天顺风能	4.29	0.28	0.37	0.44	15.32	11.59	9.75	1.57	强推
东方电缆	8.73	0.31	0.51	0.87	28.16	17.12	10.03	2.78	强推
宁德时代	77.91	1.64	2.06	2.49	47.51	37.82	31.29	6.92	强推
杉杉股份	15.02	1.03	1.12	1.27	14.58	13.41	11.83	1.62	强推
天赐材料	22.33	1.50	1.06	1.56	14.89	21.07	14.31	2.99	推荐
亿纬锂能	13.27	0.65	0.83	1.08	20.42	15.99	12.29	3.68	强推
璞泰来	47.36	1.26	1.64	2.11	37.59	28.88	22.45	8.37	强推
汇川技术	22.25	0.71	0.89	1.15	31.34	25.00	19.35	6.82	推荐
宏发股份	22.48	0.97	1.16	1.47	23.18	19.38	15.29	4.25	强推
正泰电器	22.71	1.69	2.04	2.41	13.44	11.13	9.42	2.44	强推
麦格米特	20.70	0.59	0.96	1.26	35.08	21.56	16.43	4.95	推荐
良信电器	6.11	0.33	0.43	0.55	18.52	14.21	11.11	2.84	强推
国电南瑞	17.55	0.81	0.94	1.08	21.67	18.67	16.25	4.15	推荐

行业趋势与成本结构

锂电池成本变化：2014~2017年，Pack和电芯制造环节是主要成本降低来源，贡献了超过50%的价值量降幅。
材料成本占比：Pack材料占比最高，达19.01%（2017年），其次是电芯（29.51%）和正极（15.80%）。
毛利率与净利率：各环节毛利率和扣非净利率变化显著，其中Pack、电芯、正极等环节表现相对较好。

风险提示

产业政策变化：政策调整可能对行业产生重大影响。
宏观经济波动：需求大幅下滑可能影响行业增长。
竞争加剧：企业过度竞争可能导致盈利低于预期。

图表与数据

成本结构分析：详细拆分了锂电池全产业链成本结构，包括人工、制造费用、材料、毛利及税金等。
市场份额变化：展示了2018年新能源汽车主要厂商的市场份额变化趋势。
技术发展趋势：分析了单晶电池、Perc技术等在光伏行业中的应用和市场渗透情况。
特高压项目：包括“五交五直”计划、特高压直流和交流项目投资估算等。

总结

2019年电力设备与新能源行业将重点关注新能源汽车产业链中游制造、光伏行业单晶渗透率提升、海上风电行业加速发展以及特高压建设重启带来的设备投资机会。随着补贴退坡，中游制造环节将承担更多降本压力，但同时也具备更强的盈利能力和增长潜力。同时，特高压项目投资具有较强的确定性，将为设备生产商带来显著业绩弹性。行业整体面临政策、经济及竞争等多重风险，需谨慎评估。

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