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有色金属研究团队总结

核心内容

本总结聚焦于建信期货有色金属研究团队对锌期货市场的分析，涵盖行情回顾、行业要闻与数据概览，重点分析锌价走势、库存变化及市场结构等关键因素。

主要观点

1. 宏观面：贝森特出手救市短暂缓解市场情绪，但通胀和财政压力尚未解决。市场高度关注8月27-29日的杰克逊霍尔会议，尤其是沃什的讲话，以获取抗通胀的政策指引。
2. 基本面：国内7月锌精矿进口环比下降6.07%，出口则大幅增长179.3%，主要流向东南亚地区。尽管出口窗口打开，但实际出口量有限，消费端仍显疲弱。
3. 库存变化：LME锌库存一度增至9.5万吨，但近期有所回落。国内SMM七地锌锭库存周度录减0.17万吨至26.83万吨，预计本周社库将转为累库。
4. 市场结构：0-3 Back结构再度走强至126.18，挤仓条件边际弱化但风险尚未解除。空头已向次月迁移，9月挤仓压力仍存在。
5. 加工费与利润：国产锌精矿周度加工费持平-1550元/金属吨，SMM进口锌精矿指数走低至-117.5美元/千吨，冶炼利润承压。8月炼厂检修重启，产量预期环比回升，供应端约束不及预期。
6. 区域价差：天津、广东、宁波等地锌价存在差异，沪粤价差缩小，区域间价差变化值得关注。

关键信息

一、行情回顾

• LME锌库存：24日库存录增125吨，但新加坡持续去库，香港库容瓶颈限制交仓持续性。
• 0-3 Back结构：再度走强至126.18，挤仓风险尚未完全解除。

二、行业要闻

1. 0#锌主流成交价：集中在25825~25955元/吨，双燕主要成交于25965~26085元/吨，1#锌主流成交于25755~25885元/吨。
2. 天津市场：0#锌锭主流成交于25700~25880元/吨，紫金成交于25850~25980元/吨，1#锌锭成交于25700~25820元/吨附近。
3. 广东市场：0#锌主流成交于25795~25870元/吨，主流品牌对2610合约报价贴水120~70元/吨，对上海现货升水10元/吨。
4. 宁波市场：主流品牌0#锌成交价在25835~25925元/吨，对2609合约报价升水0元/吨，对上海现货升水50元/吨。

三、数据概览

• 图1：两市锌价走势，反映市场波动情况。
• 图2：SHFE月间差，显示期货合约间价差变化。
• 图3：SMM七地锌锭周度库存，呈现库存减少趋势。
• 图4：LME锌库存，显示库存变化及市场供需关系。

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