20250506-五矿证券-金石资源-603505.SH-锂业务拖累2024业绩_2025Q1氟化工利润改善明显_4页_956kb

金石资源（603505）2024年度及2025年第一季度业绩分析
2024年公司营收达2752亿元，同比增长452%，但归母净利润为257亿元，同比下降263%。营收增长主要源于金鄂博氟化工项目无水氟化氢产销量大幅提升（全年销售1175万吨，收入1036亿元，同比+3004%）。净利润下滑原因包括：1）提锂项目所属子公司江西金岭因锂价下跌，叠加固定成本高企，致使子公司归母净利润亏损022亿元；2）氟化工产能释放及成本控制未达预期，毛利率偏低；3）传统矿山受安全环保整治影响，单吨成本升至1800元，产销量减少，叠加原矿收购导致单一矿山自产萤石精矿毛利率同比下降583个百分点。

2025年第一季度营收859亿元，同比增长917%，归母净利润067亿元，同比增105%。利润改善得益于包头“选化一体”项目产能释放（金鄂博销售无水氟化氢488万吨，萤石粉466万吨）及成本优化。包钢金石萤石精粉成本降至800元/吨以内，叠加无水氟化氢价格回升，产品毛利率升至107%，显著改善。此外，蒙古萤石项目逐步投产，2025年预计实现10-20万吨产能，进一步巩固成本优势。

投资建议方面，公司依托萤石资源稀缺性及产业链整合能力，氟化工与新材料业务协同发展，中长期成长逻辑清晰。预计2025-2027年归母净利润分别为587亿元、662亿元、722亿元，当前股价对应PE为23倍、PB为683倍。基于改善的盈利能力和行业前景，维持“增持”评级。

风险提示包括：1）技术路线竞争可能影响利润空间；2）锂电材料需求不及预期；3）蒙古项目进展可能滞后；4）安全生产及环保政策风险。公司需关注技术和市场变化，同时确保项目按期投产及成本控制。

主要财务指标显示，2024年营业收入占比211%，毛利率109%；2025年预计营收增速362%，毛利率提升至293%。资产负债率6551%，每股净资产275元，市盈率20642倍，市净率830倍。经营现金流净额548亿元，显著改善，投资活动现金流净额-1008亿元，反映项目投入；筹资活动现金流净额547亿元，显示融资能力。未来三年ROE预计提升至297%、275%、251%，估值水平较合理，具备一定投资价值。