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信用债市场周报总结

核心内容

一级市场新发行规模维持高位

• 总发行规模：上周（2021/8/23-2021/8/29）信用债新发行规模为2940.23亿元，为5月以来单周最高水平。
• 到期规模：信用债到期规模为2461.75亿元，净供给为478.48亿元。
• 城投债与产业债情况：
  • 城投债新发行1404.33亿元，到期886.2亿元，净供给518.13亿元。
  • 产业债新发行1535.9亿元，到期1575.55亿元，净供给为-39.65亿元，即需求大于供给。

上市信用债票面与估值偏离情况

• 总上市数量：上周有349只信用债上市，其中城投债177只，产业债172只。
• 平均点差：整体信用债票面利率与上市日估值平均点差为-5.21BP，剔除异常情况。
• 城投债点差：平均点差为-1.85BP，其中33只债券点差超过20BP，其中13只票面高于估值，20只低于估值。
• 产业债点差：平均点差为-8.64BP，其中42只债券点差超过20BP，其中3只票面高于估值，39只低于估值。

二级市场估值上行，长短期限信用利差分化

• 总成交额：上周银行间及交易所信用债总成交额为6699亿元，其中城投债2974亿元，产业债3725亿元。
• 估值走势：各评级各期限债券估值上行。
• 信用利差变化：仅1年期信用利差收窄，其余期限利差走阔。
• 成交价与估值偏离：
  • 城投债中，15只债券成交价与估值点差超过10BP，其中14只成交价高于估值，1只低于估值。
  • 产业债中，7只债券成交价与估值点差超过10BP，其中6只成交价高于估值，1只低于估值。

主要观点

1. 一级市场融资顺畅：信用债融资通道保持畅通，新发行规模创5月以来新高，显示市场对信用债的需求强劲。
2. 城投债表现优于产业债：城投债净供给为正，而产业债出现净供给为负，表明市场对城投债的偏好更高。
3. 信用债估值普遍上行：整体信用债估值上行，但产业债的票面利率普遍低于估值，显示出较大的市场溢价。
4. 信用利差分化明显：1年期信用利差收窄，其他期限利差走阔，说明市场对短期信用债的偏好增强。
5. 市场对特定债券偏好明显：部分城投债和产业债的票面利率与估值点差超过20BP，反映出市场对某些债券的定价差异较大。

关键信息

• 政策支持：8月26日，中央结算发布专项债发行指引，明确养老及城市地下综合管廊建设产业专项债的城投企业不受发债指标限制，有助于提升相关领域融资能力。
• 风险提示：报告指出信用风险无序释放，投资者需警惕潜在的信用风险。
• 研究团队：分析师陈康、薛进等，具备丰富的信用债研究与分析经验，提供专业的市场分析和投资建议。
• 投资评级说明：报告中包含股票和行业投资评级说明，为投资者提供未来6个月内的市场预期指导。

图表目录

• 图1：城投/产业债新发行规模
• 图2：AAA中短期票据收益率
• 图3：AA+中短期票据收益率
• 图4：AA中短期票据收益率
• 图5：AAA中短期票据信用利差
• 图6：AA+中短期票据信用利差
• 图7：AA中短期票据信用利差

表格目录

• 表1：城投债票面与上市日估值点差超过20BP情况
• 表2：产业债票面与上市日估值点差超过20BP情况
• 表3：城投债货币中介交易价格偏离情况
• 表4：产业债货币中介交易价格偏离情况

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研究团队简介

• 陈康：固定收益首席分析师，斯坦福大学应用物理硕士，中国科学技术大学理学学士。
• 薛进：研究助理，上海交通大学金融学硕士，经济学学士，曾就职于交通银行总行。
• 余袁辉：研究助理，清华大学五道口金融学院金融硕士，浙江大学本科，曾就职于泰康资管。
• 杨旭：研究助理，南开大学金融硕士，东南大学经济学学士，2021年加入东北证券。

重要声明

• 本报告由东北证券股份有限公司制作，仅向客户发布，不构成对任何人的买卖建议。
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以上总结涵盖了信用债市场的一级和二级市场情况、关键数据、政策动态、风险提示及研究团队信息，为投资者提供了全面的市场分析视角。