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久立特材（002318）投资评级总结

核心内容概述

久立特材（002318）在2025年上半年实现了显著的业绩增长，营收与净利润均同比增长超20%。公司通过积极开拓海外市场，尤其是2023年收购德国EBK后，境外收入增长迅猛，成为公司收入的重要来源。同时，公司毛利率提升，财务状况稳健，具备良好的成长性和盈利能力，因此中邮证券维持“买入”投资评级。

主要观点

1. 业绩增长显著

• 2025H1营收：61.05亿元，同比增长26%
• 2025H1归母净利润：8.28亿元，同比增长28%
• 2025H1扣非归母净利润：7.87亿元，同比增长21%
• 境外收入增长：2025H1境外收入32.19亿元，同比增长93%，境外收入占比提升至53%

2. 复合管产品表现突出

• 复合管收入：2025H1实现20.50亿元，同比增长219%
• 复合管市场地位：公司数十年深耕复合管市场，境内外业务协同效应明显，已成为公司收入的主要来源之一

3. 毛利率提升，费用控制良好

• 销售毛利率：27.20%，同比提高2.29pcts
• 分行业毛利率：
  • 石油、化工、天然气行业：30.74%，同比提高2.34pcts
  • 电力设备制造行业：29.97%，同比提高2.37pcts
  • 其他机械制造行业：20.24%，同比提高1.21pcts
• 费用率：
  • 销售费用率：4.21%，同比提高0.61pcts
  • 管理费用率：3.08%，同比降低0.16pcts
  • 研发费用率：3.48%，同比降低0.37pcts
  • 财务费用率：-0.83%，同比提高0.47pcts
• 四费费率：9.94%，同比提高0.55pcts

4. 市场需求旺盛，积极备产

• 合同负债：19.19亿元，较年初增长7%
• 存货：39.94亿元，较年初增长17%
• 反映公司：产品市场需求旺盛，同时积极备产以应对未来增长

5. 盈利预测与估值

• 2025-2027年归母净利润预测：17.41亿元、19.69亿元、22.04亿元
• 对应PE估值：13倍、12倍、10倍
• 估值比率：
  • PE：15.20 → 13.02 → 11.51 → 10.28
  • PB：2.88 → 2.73 → 2.50 → 2.29
  • EV/EBITDA：10.02 → 8.20 → 6.98 → 5.96

关键信息

业绩表现

• 2025H1公司营收与净利润均实现较快增长，主要得益于海外市场拓展。
• 境外收入同比增长93%，成为公司业绩增长的重要驱动力。

财务状况

• 资产负债率：42.7%，保持相对稳定
• 流动比率：1.45 → 1.48 → 1.56 → 1.64，流动性增强
• 营运能力：应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率均有所提升
• 盈利能力：
  • 毛利率：27.20%
  • 净利率：13.7%
  • ROE：18.9% → 20.9% → 21.7% → 22.2%
  • ROIC：16.3% → 18.7% → 19.5% → 19.9%

现金流状况

• 经营活动现金流净额：831 → 2132 → 2424 → 2705 百万元，持续改善
• 投资活动现金流净额：-1927 → -264 → -264 → -264 百万元，投资支出减少
• 筹资活动现金流净额：-416 → -1366 → -1238 → -1383 百万元，筹资活动现金流呈负增长趋势
• 现金及现金等价物净增加额：-1473 → 540 → 922 → 1058 百万元，现金流整体改善

风险提示

• 汇率波动风险：可能影响公司海外业务收益
• 行业需求及海外市场拓展不及预期：可能影响业绩增长
• 原材料价格波动及产品竞争激烈：可能导致毛利率下降

投资评级说明

• 买入：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上
• 当前评级：维持“买入”评级，基于公司良好的业绩增长和盈利能力

分析师声明

• 分析师承诺与所评价或推荐的证券无利害关系
• 报告内容基于独立判断，力求客观、公平，不受外部利益影响

免责声明

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公司简介

• 公司名称：中邮证券有限责任公司
• 设立时间：2002年9月
• 控股股东：中国邮政集团有限公司
• 经营范围：证券经纪、自营、投资咨询、资产管理、基金销售、承销保荐等
• 分支机构：覆盖全国多个省市，持续扩展

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