20240509-国联证券-天味食品-603317.SH-结构升级+成本红利_2024Q1净利率略超预期_3页_308kb

天味食品（603317）2024年第一季度财务分析总结

核心财务表现

2024年第一季度，公司实现营收854亿元，同比增长1134%；归母净利润176亿元，同比增长达3720%；扣非归母净利润147亿元，同比增幅2347%。整体来看，公司收入符合预期，但净利率显著超越预期。

业务结构分析

• 品牌与产品：五大核心品牌包括“好人家”、“大红袍”、“天车”、“天味食品餐饮高端定制”、“拾翠坊”。火锅调料、中式菜品调料和香肠腊肉调料分别增长118%、1775%和2179%。
• 销售渠道：线上渠道表现亮眼，营收132亿元，同比增长10123%，而线下仍为销售主力，营收719亿元，增长率294%。
• 区域分布：中西部为优势市场，东部、南部、西部及中部区域营收同比增速分别为688%、1115%、2335% 和156%。

盈利能力优化

• 费用结构：报告期内，毛利率高达44.05%，同比提升34.3个百分点。销售费用率同比下降0.21%，管理、研发费用率分别下降0.08pct 和0.01pct。
• 净利率：净利率同比提升42.2个百分点至20.90%，显示公司降本增效效果显著。

未来展望与估值

• 盈利预测：

  • 2024-2026年营收预计分别为3630亿、4175亿、4768亿，同比增长率分别为1529%、1500% 和1422%。
  • 归母净利润预计为581亿、676亿、787亿，同比增速分别为2732%、1634% 和1636%。
  • EPS分别为0.55元、0.63元、0.74元/股。

• 估值建议：维持“买入”评级，给予公司2024年30倍PE估值，目标价16.37元。三年CAGR期望为198.6%。

风险提示

• 产品质量风险
• 竞争加剧风险
• 成本波动风险

财务指标摘要

本报告依据天味食品首季财报及国联证券预测，所有数据均出自最新授权公告。