20260901-诚通证券-绿发电力-000537.SZ-绿发电力2026年半年报点评报告_发电量稳定增长_上网电价有所承压_5页_745kb

公司2026年半年度报告及投资分析总结

核心内容概述

公司于2026年7月15日发布半年度业绩预告，预计2026年归母净利润为2.50亿-3.50亿元，实际业绩位于该区间中值附近。2026年上半年实现营业收入26.65亿元，同比增长14.22%，但归母净利润和扣非归母净利润分别下降52.53%和52.49%。其中，第二季度营业收入14.88亿元，同比增长13.8%，环比增长26.4%；归母净利润2.05亿元，同比下滑43.82%，环比增长129.99%；扣非归母净利润2.05亿元，同比下滑43.68%，环比增长131.55%。

主要观点分析

1. 发电量稳定增长，但盈利能力承压

• 发电量：2026年上半年累计完成发电量112.34亿千瓦时，同比增长20.81%；上网电量109.39亿千瓦时，同比增长20.87%。
• 结构变化：光伏发电量68.76亿千瓦时，同比增长33.57%，成为主要增长动力；风电发电量39.52亿千瓦时，同比下降3.28%，基本持平。
• 利用小时数：光伏平均利用小时457小时，同比下降194小时；风电平均利用小时908小时，同比下降139小时，主要受新能源电量消纳压力影响。
• 盈利能力：公司毛利率约41.74%，同比下降约15个百分点，主要由于上网电价阶段性下降。

2. 战略调整与业务拓展

• “两个转移”战略：公司持续推进由西北向中东部地区、由光伏向风电的转移，优化区域与电源结构。
• 新增装机：2026年上半年新增并网装机85万千瓦，截至期末在运装机规模达2227.55万千瓦。
• 项目获取：获取新能源项目指标96万千瓦，其中风电46万千瓦、储能50万千瓦。
• 绿电绿证交易：公司积极拓展绿电、绿证交易，制定“一省一策”电力交易策略，对接高耗能企业、算力中心等大客户签订中长期协议。
• 精细化运维：推行“限电检修”模式，提升运营资产质量，缓解西北地区低电价高限电困境。

3. 盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计公司2026至2028年营业收入分别为53.7亿元、63.2亿元、76.1亿元，同比增速分别为9.7%、17.7%、20.5%。
• 归母净利润：预计分别为5.6亿元、6.8亿元、8.9亿元，同比增速分别为-30.6%、23.0%、29.8%。
• 估值指标：2026年9月1日，公司当前市值PE为28X，2027年PE为22.8X，2028年PE为17.6X。
• 投资评级：维持“推荐”评级，认为公司作为国内优质综合绿色能源服务商，具备良好的发展前景，尤其在风电和储能领域。

关键信息汇总

财务表现

业绩预测（2026-2028年）

财务比率（2026E）

风险提示

1. 国内风光发电上网电价不及预期；
2. 新能源发电消纳情况不及预期；
3. 风光储项目开发进度不及预期；
4. 政策风险对项目收益率的影响；
5. 原材料价格波动超预期；
6. 新业务开拓进度不及预期。

总结

公司2026年上半年业绩表现稳健，发电量实现显著增长，但受电价下降影响，盈利能力承压明显。公司通过推进“两个转移”战略，优化区域与电源结构，拓展绿电绿证交易，积极应对市场挑战。尽管短期面临消纳和电价压力，但长期来看，能源转型趋势不变，电网和储能行业的发展将有助于提升电力系统消纳能力。公司财务表现显示其具备一定的增长潜力，但需关注政策和市场变化对盈利能力的影响。分析师维持“推荐”评级，认为公司未来发展前景良好，具备投资价值。