机械行业：全产业链视角看半导体检测设备-20200420-国金证券-32页_2mb

报告摘要

机械行业研究总结

核心内容

本报告聚焦于半导体检测设备领域，分析了其市场现状、技术门槛、行业竞争格局及国产替代前景。半导体检测设备是芯片良率控制的关键环节，全球市场规模超过800亿元，呈现寡头垄断格局。中国大陆半导体检测设备+服务年需求超过200亿元，进口替代需求强烈。报告重点推荐精测电子，并建议关注华峰测控和长川科技。

主要观点

检测环节是国产替代潜力最大的领域之一：检测设备的技术门槛高，但国产企业正在快速追赶，具备突破潜力。
精测电子具备成为国产龙头的潜力：精测电子是国内唯一布局前道量测和后道测试设备的公司，已获得长江存储订单，技术积累深厚，且通过外延收购和自主研发，逐步实现技术突破。
半导体检测设备的市场前景广阔：随着5G及物联网技术的发展，半导体检测设备需求将持续增长，尤其在中芯国际和长江存储等企业设备招标中具有较大机会。
行业处于第9轮上行周期：尽管短期受到疫情影响，但中长期逻辑未变，行业景气度有望延续。

关键信息

市场数据：
- 市场优化平均市盈率：18.90
- 国金机械指数：2424
- 沪深300指数：3839
- 上证指数：2838
- 深证成指：10528
- 中小板综指：9913
行业需求：
- 中国大陆半导体检测设备年需求超过200亿元。
- 科磊、爱德万、泰瑞达三家合计在中国区收入规模约150亿元人民币。
- 长江存储和中芯国际预计年采购需求分别为44亿元和30亿元。
精测电子表现：
- 2019年12月中标长江存储5台高温老化测试机。
- 2020年1月中标长江存储3台集成式膜厚光学关键尺寸量测仪。
- 2020年3月获台湾客户订单。
- 预计未来三年半导体业务收入维持80%以上复合增长。
风险提示：
- 半导体设备国产化进度低于预期。
- 新冠疫情对下游需求影响超预期。
驱动因素与关键假设：
- 5G及物联网技术、先进制程升级带动下游资本开支扩张。
- 假设未来5-10年，国内将出现一家年收入40亿元的半导体检测设备龙头。
投资建议：
- 重点推荐精测电子。
- 建议关注华峰测控和长川科技。

国内外企业对比

海外巨头：
- 科磊半导体：全球前道量测设备龙头，市占率约60%，毛利率稳定在60%左右，2018年收入314亿元，净利润超过80亿元。
- 爱德万：全球后道测试设备巨头，市占率超过40%，毛利率约60%，2018年收入172亿元，净利润34亿元。
- 泰瑞达：仅次于爱德万的后道测试设备企业，市占率约30%，2019年收入160亿元，净利润31亿元。
国内企业：
- 精测电子：布局最完整，覆盖前道量测和后道测试设备，已进入长江存储采购体系，具备进入中芯国际的潜力。
- 华峰测控：在测试机和分选机领域取得进展，2019年收入2.55亿元。
- 长川科技：在测试机和分选机领域表现突出，2019年收入4.03亿元。
- 上海睿励：专注前道量测设备，2018年收入0.27亿元。

技术与市场分析

检测设备分类：
- 前道量测设备：用于晶圆制造环节，包括椭偏仪、四探针、原子力显微镜等。
- 后道测试设备：用于芯片测试，包括测试机、分选机、探针台等。
技术指标：
- 测试精度、速度、并测能力、自动化程度、平台延展性等是衡量设备先进性的关键。
- 国内部分测试设备的技术指标已接近国际领先水平。
市场容量：
- 全球半导体检测设备市场规模超800亿元，是面板检测设备的4倍。
- 半导体检测设备市场集中度高，呈现寡头垄断格局。
资本开支：
- 下游资本开支是半导体检测设备采购的主要驱动因素。
- 台积电、中芯国际、长江存储等是主要客户，2020年台积电资本开支预计达1120亿元。

总结

本报告指出，半导体检测设备是芯片良率控制的关键，市场前景广阔，国产替代需求强烈。精测电子作为国内唯一布局前道量测和后道测试设备的企业，具备成为国产龙头的潜力，未来三年收入有望实现80%以上复合增长。华峰测控和长川科技在测试设备领域也有较好进展，值得关注。行业正处于第9轮上行周期，尽管短期受疫情影响，但中长期逻辑依然强劲，未来有望迎来新的增长机遇。

展开完整摘要