2025-07-12-华创证券-7月信用债策略月报_长久期信用债后续如何参与_何时止盈_页_28页_3mb

华创证券债券月报 2025年07月12日：长久期信用债策略分析

整体观点

长久期信用债净买入规模放大，市场参与热情较高，但需关注基金行为变化以判断止盈时点。5月下旬以来挖票息行情向长端演绎，基金配置力量增强推动利差收窄；而近期股债翘板效应扰动债市，机构或已现止盈迹象。

核心总结

一、长久期信用债市场动态

• 行情特征：长久期信用债利差压缩仍空间较大（尤其5年以上品种），但基金净买入力量边际减弱，近期显示止盈迹象。
• 机构行为：
  • 基金对5-7y中票净买入增长，对7-10y及长端品种波动较大；
  • 基金大规模净卖盘或使利差快速走阔，需警惕一致性行为风险；
  • 今年基金参与长端品种相对谨慎，机构行为是主导利差变化的关键。

二、策略建议

• 长期参与角度：
  1. 负债稳定的机构可拉久期，优先票息策略（如7年期AA+品种收益率2.07%-2.39%）。
  2. 配置盘从票息角度出发，交易盘待机构配置力量恢复参与右侧机会。
• 当前操作时点：
  • 关注基金持续净买入但信用利差未显著压缩（如去年7月底）或开始净卖出（如去年8月）两个止盈窗口。
  • 可配置高票息个券、4-5年高评级信用债及城投地产等行业品种。
  • 对长端品种采取“适量止盈+扰动后再卖”策略。

三、重点关注领域

• 城投债：3年内低等级与4-5年中高等级品种机会。
• 地产债：1-2年央国企AA及以上品种。
• 煤炭债：1-2年短端下沉，中高等级拉长久期。
• 钢铁债：规避尾部风险，关注1-2年AA+。
• 银行二永债：下沉至城农商，保持区域经济发达优先。

四、风险提示

• 基础设施政策不及预期；
• 城投债务超预期风险；
• 资金面季节性波动超预期等。